事项：
　　国信观点：
　　1、海外云计算巨头收入规模在从2015年以来一直保持着较高的增长速度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是我们发现2018H2之后，全球云计算企业投资明显减少，其投资现金流/营业收入明显低于2015-2017年的整体水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）云计算企业收入持续增长和投资明显不足形成的剪刀差正在孕育一轮较为长期的CAPEX回暖周期。
　　2、从2019Q2开始，海外云计算龙头企业的CAPEX从2019年Q2后开始进入新一轮的增长周期，预计2020年全年云计算全球CAPEX将会重回增长轨道。而国内云计算企业由于疫情影响，正在从2020Q1开始加速数据中心投资。我们预计国内和国外云计算企业正在形成全行业的投资共振。
　　3、我们认为云计算和基站建设将形成重大利好，重点推荐业绩相关性高的标的：生益科技，深南电路，沪电股份等行业5G业务龙头公司，同时关注景旺电子、崇达技术、东山精密等行业优质企业。
　　评论：
　　云计算收入持续增长，孕育CAPEX回暖长周期
　　海外云计算巨头收入从2015年以来一直保持着较高的增长速度，特别是在2018年整体收入增速超过30%以上。2019年增速有所回落，但整体仍然保持在20%同比增速以上水平。与此同时，我们发现2018H2之后全球云计算企业投资明显减少，其投资现金流/营业收入明显低于2015-2017年的整体水平。我们认为，云计算企业收入持续增长和投资明显不足形成的剪刀差正在孕育一轮的CAPEX回暖周期。
　　从CAPEX来看，海外云计算龙头企业的CAPEX从2019年Q2后开始进入新一轮的增长周期，预计2020年全年云计算全球CAPEX将会重回增长轨道。国内云计算企业由于疫情影响，随着云视频、云办公、短视频等流量数据快速增长，预计将从2020Q1开始加速数据中心投资，国内和国外云计算企业将形成全行业的投资共振。
　　 5G周期开启，基站建站如火如荼
　　2020年5G基站建设将进入高峰期。结合4G基站的建设周期，我们按照最保守测算，5G基站是4G基站的1.2倍，则国内5G基站约为540万，全球基站数按国内2倍测算，则全球5G基站数量将超过1000万个。我们预计2021至2023年达到5G高峰期，每年新增5G基站超过100万，仅基站侧投资就达到2000-3000亿元。
　　寻找云计算/基站需求叠加下的受益标的
　　我们梳理了国产PCB重点上市公司，认为生益科技，深南电路和沪电股份是本轮云计算叠加基站建设共振的核心受益者。
　　风险提示
　　1、5G建设投资不及预期；2、行业竞争加剧；3、全球宏观经济波动