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当升科技研究报告:中银国际-当升科技-300073-年报业绩预亏,不改长期竞争力-200123

股票名称: 当升科技 股票代码: 300073分享时间:2020-01-23 15:31:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 沈成,张咪
研报出处: 中银国际 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,047 KB 分享者: luo****90 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司发布2019年业绩预告,预计亏损2.05-2.10亿元,其中计提坏账准备和商誉减值合计5.89亿元,风险得以较为充分释放;当前行业向好,公司长期竞争力不改,维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  支撑评级的要点
  公司2019年预计亏损2.05-2.10亿元:公司发布2019年业绩预告,预计亏损2.05-2.10亿元,而2018年盈利3.17亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩预亏的主要原因,一是对比克应收款项坏账准备单项计提比例提高到70%,坏账准备金额提高到2.65亿元,叠加猛狮等其他应收账款计提坏账准备,公司预计单独认定应收账款坏账计提合计约2.99亿元;二是公司子公司中鼎高科经营情况与收购时预期相差较大,根据其2019年度业绩完成情况及未来预测情况、宏观经济形势、未来市场规模、趋势和竞争状况等情况,计提商誉减值2.9亿元。
  计提及减值比例较高,风险较为充分释放:截至2019年11月8日,公司对郑州比克和深圳比克合计应收账款余额3.79亿元,此后由于比克回款不及预期,公司将坏账计提比例从10%提高到40%进而提高到70%,计提较为充分。公司收购中鼎高科形成商誉3.13亿元,此次计提比例达到92.65%。公司坏账计提及商誉减值比例较高,风险较为充分释放。
  需求高增长可期,公司有望显著受益:2020年国内新能源汽车政策向好,海外车企电动化加速,有竞争力新产品密集投放,产业链需求有望高增长。公司正极材料产能有序释放,江苏当升8,000吨产能已于2019年底释放,常州当升1万吨产能预计将于2020年中建成。公司客户结构优质,已经进入国外主流电池企业SK、LG等供应链,2019年上半年公司产品外销占比近40%,有望充分受益于新能源汽车需求高增长。
  估值
  我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至-0.48/0.86/1.10元(原预测数据0.73/0.98/1.21元),对应市盈率-/34.8/27.5倍;考虑到计提及减值比例较高,风险得以较为充分释放,且当前行业向好,公司长期竞争力不改;维持增持评级。
  评级面临的主要风险
  新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;应收账款回收不及预期。
    

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