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　　债券日思录*债市对经济数据麻木，货币政策成核心矛盾
　　证券分析师：刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001
　　核心观点：制造业需求边际企稳，核心动力主要来自于外需企稳、汽车消费温和回升及高新技术行业蓄势待发。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而国内就业压力仍然较大，非汽车类消费仍然处于底部区间，内需仍处于筑底阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）向后看，2020年1季度经济改善预期持续增强。1）产能及库存周期均处于历史底部，在外需、汽车、高新技术行业拉动下，制造业景气企稳回升；2）1月份地方债放量，且仅80%投向基建相关领域，预计1季度基建投资或将企稳回升；3）政策托而不举背景下，地产温和回落。当前期限利差处于较高水平，显示出债券市场对经济边际改善有较为充分的预期。向后看，央行货币政策成为影响债券市场核心因素。短期来看，制造业景气企稳根基并不牢固，地产景气温和回落，货币政策边际收紧概率不大，债券市场或延续震荡。
　　行业深度报告*电子*存储上行周期已至，静待非存储“建库存”行情*中性
　　研究分析师:刘舜逢0755-22625254投资咨询资格编号:S1060514060002
　　研究分析师:徐勇0755-33547378投资咨询资格编号:S1060519090004
　　核心观点：非存储2020年有望进入“建库存”行情：2019Q3 IC设计行业库存已经下降到接近健康水平的位置（健康水平库存周转天数为60-65天），从以往历史经验来看，这是“建库存”行情到来的拐点。资本开支低点后，存储上行周期已至：经历了2018和2019年两年资本开支的下降，2020年存储行业的供给增加幅度低于需求增加幅度。存储行业供需情况有望在2020年迎来平衡趋紧俏的局面。建议关注2020年半导体行业景气全面复苏下的投资机会，关注存储厂商兆易创新，IC设计公司韦尔股份、紫光国微，晶圆代工厂商中芯国际、华虹半导体，封测厂商长电科技、晶方科技、通富微电和华天科技。