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万孚生物研究报告:民生证券-万孚生物-300482-主业增长强劲,剔除商誉影响后业绩增速38%-200121

股票名称: 万孚生物 股票代码: 300482分享时间:2020-01-21 17:47:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙建
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 731 KB 分享者: sun****ne 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  2020年1月20日,公司发布2019年度业绩预告:全年实现归母净利润3.69—4.00亿元,同比增长20%—30%;若剔除掉商誉减值的影响,归母净利润为4.04—4.45亿元,同比增长约31%—45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非经常性损益金额为2,500万元左右,主要是受到政府补助和投资收益的综合影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  二、分析与判断
  核心产品增长稳健,系列新品为后续发展蓄能
  1)荧光平台:终端开发、增项上量等工作推动国内免疫荧光平台的心脏标志物、炎症因子等高毛利产品实现快速增长,我们预计同比增速在30%左右;
  2)胶体金平台:在国内流感检测需求不断上升的带动下,我们预计免疫胶体金产品有望实现130%以上的超高速的增长;
  3)毒检业务:美国子公司积极对毒检业务进行产品升级和战略调整,该业务已基本恢复正常,我们预计同比下滑的缺口有望缩小到5%以下。
  4)国际部:除美国以外的其他海外地区总体也保持了稳定的增长,我们预计收入增长在20%以上。
  5)新业务:化学发光、血气、凝血、干式生化等新品的导入有序推进,在产品推广和渠道建设方面打下了良好的基础;公司通过对英国Atlas Genetics、美国iCubate、比利时Biocartis的参股投资,布局处于技术前沿的分子诊断领域,为中长期收入增长奠定基石。
  剔除商誉减值影响,业绩增速中值达38%,符合我们预期
  由于公司收购的控股子公司达成生物存在商誉减值的可能性,预计本期计提的商誉减值总额为3,500万元至4,500万元。若剔除掉商誉减值的影响,公司归母净利润为4.04—4.45亿元,同比增长约31.37%至44.62%,仍保持较高的增速。
  三、投资建议
  2020-2021年受益于血气、凝血和化学发光等系列新品贡献增量,我们认为公司整体收入增速有望提高到25%左右的水平;考虑到2019年商誉减值和逐渐剥离贸易业务的影响,我们略微下调业绩预期,调整后预计2019-2021年EPS分别为1.12、1.47、1.87元(前次EPS分别为1.18、1.53、1.94元),按2020年1月20日收盘价对应PE为52.6、39.9、31.3倍。参考可比公司估值及行业地位,维持“谨慎推荐”评级。
  四、风险提示:
  新产品研发、注册及认证风险,商誉减值风险,分销管理风险,市场竞争风险,政策变化风险。
  

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