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华友钴业研究报告:民生证券-华友钴业-603799-基本符合预期,持续看好后续利润修复-200121

股票名称: 华友钴业 股票代码: 603799分享时间:2020-01-21 11:12:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 方驭涛
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 814 KB 分享者: yj****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  公司于2020年1月20日晚发布业绩预告,预计2019年实现归属于上市公司净利润同比下滑85-95%,归母扣非净利润下降87-97%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  二、分析与判断
  业绩:钴价回暖抬升2019Q4业绩,2020Q1环比有望继续改善
  全年业绩预计7640-22921.48万元,Q4业绩约-1600万元至1.36亿元,中值15281万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q4钴价继续反弹,长江有色钴现货Q4均价27.89万元/吨,环比Q3继续回升7.23%(Q3净利润5993万元),预计Q4业绩较Q3继续好转,业绩整体符合预期。
  收购:购买华友衢州少数股权落地
  发行股份购买华友衢州15.68%股权(交易对价8.05亿元)已经交易完成,公司已拥有华友衢州100%股权。同时,募集的配套资金将投向于“年产3万金属吨高淳动力电池级硫酸镍项目”。
  行业:供给小幅收缩,需求边际改善,钴价中枢上移
  供给:嘉能可Mutanda矿山停产的产能与2020年其他厂商扩产产能基本相抵,2020年供给将小幅下滑。需求:手机单机带电量提升叠加5G手机放量,3C需求边际改善;在环保和能源的约束下,传统汽车厂商纷纷增加对新能源汽车规划增加投入,全球电动化趋势加速,海外电动车有望加速放量,国内新能源补贴政策退坡整体稳定,动力电池需求有望保持高增速。2020年钴将迎来供需紧平衡,并在2021年转为小幅短缺,钴价中枢逐步上移至30-35万元//吨。
  三、投资建议
  随着钴价中枢的上移,公司2020年业绩将明显改善;同时,铜和三元前驱体产能释放将继续提供业绩增量。结合钴价回升,调整2019-2021年EPS分别为0.15/0.90/2.01元,对应当前股价PE分别为300/51/23X。公司2019年因钴价下跌幅度较大且有存货减值影响,业绩明显下滑导致估值较高;后续业绩改善后2020年估值将大幅下降至51倍,2021年估值23倍,维持“推荐”评级。
  四、风险提示:
  海外新能源放量不及预期,钴价下跌风险,整合不及预期。
  
  

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