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家电行业研究报告:财通证券-家电行业研究周报(W2):新国标利好空调龙头-200112

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2020-01-14 10:55:35
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 洪吉然
研报出处: 财通证券 研报页数: 23 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,024 KB 分享者: cin****526 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  新能效标准利好空调龙头,1月至今家电跑赢1.5个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1月至今家电行业+4.5%(排名第12位),跑赢万得全A指数1.5个点,其中上周跑赢2个点,催化因素或为新能效标准出台利好空调龙头。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新国标今年7月1日开始实施,专家预计市场上45%的空调(定频+变频三级)将在2022年前逐步淘汰。史上最严的新标准提升准入门槛,利空研发实力较弱但善于价格竞争的二三线品牌,利好坚守品质的空调龙头,行业格局有望变得更为清晰。新标准显著增加空调制造成本,预计价格战烈度或于今年下半年逐渐收敛。未来判断上,我们认为家电股的估值切换或已过半,接下来2个月进入业绩真空期,积极的终端动销(量价均需关注)配合竣工数据回暖能够助推板块进一步上行,而反之亦然:(1)过去14年中有5年家电当年四季度+次年前两个月的累计超额回报大于10个百分点,而过去5年中仅有2017年达到该成就,而19Q4+20Q1的累计超额回报已达8.9个百分点;(2)核心标的/大盘PE高于历史均值+1标准差。综合考虑性价比和催化剂,推荐美的集团(终端动销稳定,安装卡双位数增长),格力电器(股改落地,分红率提升预期),华帝股份(PE/G回升至1.0,竣工回暖带来基本面和估值修复)。
  基本面:空调内销微幅增长,大厨电零售边际改善。地产数据:11月竣工同比+2%,较10月同比减少17个百分点,维持竣工迎来趋势性修复的判断。产品销量:(1)空调:11月空调内销同比+0.2%,10-11月低基数背景下均录得微幅增长,厂商正通过价格让利去化低能效机型库存;11月全渠道零售量/额同比+71%/+28%,以价换量成效显著,但需警惕需求透支;行业渠道库存约3800万套,环比持平,格力渠道库存约为4-5个月水平。(2)大厨电:11月油烟机全渠道零售量/额同比+9%/+5%,相较10月(+0%/-12%)边际改善,大厨电数据自今年5月呈现正负交替,已摆脱2018年连续双位数下滑,与之对应18年也是交房面积的底部区间,19H2交房同比逐月回暖。产品价格:19年上半年空调行业均价同比下降1%,19Q4行业开启价格竞争,10月/11月线下均价同比-9%/-27%,11月格力/美的均价同比-37%/-27%;冰洗零售均价稳定,下半年主流品牌价格同比略小于5%,相较19H1的8%左右递减;11月油烟机线下均价同比-4%,其中老板/方太/美的/华帝线下均价同比分别为+0%/-5%/-1%/+2%。
  风险提示:地产不及预期;原材料成本上升;人民币大幅升值。
  

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