基本结论
债券市场回顾:货币政策边际放松叠加基本面走弱,推动债市上涨
宏观经济方面,10月经济数据显示经济走弱,工业生产、投资、消费增速回落,进出口改善,通胀继续冲高;货币政策方面,MLF及OMO利率下调,货币政策边际放松。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】债券市场方面,货币政策边际放松叠加基本面数据走弱,推动债券市场上涨,11月中债综合净价指数全月上涨0.48%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)债券基金方面,11月债券市场上涨,当月各类债券型基金收益平均值均为正值,与上月相比收益除可转债基金有所下调,其余类型收益率均有上涨。
开放式债券型基金投资建议:稳健纯债类配置打底,二级含权类增加弹性
短期看,多空因素交织下债券市场将维持震荡格局。货币政策受制于CPI,难有实质性放松,利率下行存在阻力;基本面走弱叠加中美贸易战仍存在较大不确定性,利率上行空间不大。长期看,利率中枢或将下行,权益资产收益率较其他大类资产将更具吸引力。
基于短期债券市场大概率震荡的格局判断,在债券型基金选择上,建议以稳健类纯债及一级债基作为底仓配置,并选择优秀的二级债基增加组合向上弹性,捕捉阶段性结构性机会,增厚组合收益,但应控制组合久期敞口及权益敞口,防范短期市场波动风险。
在纯债及一级债基的选择上,管理人自上而下债券投资能力在很大程度上决定了产品中长期风险收益表现,以及市场调整关键阶段业绩表现,同时债券投资能力的累计除了依托于个人投资理念及框架的不断完善,也受益于固定收益投研团队的支持。因此在债券型基金筛选过程中,我们以管理人自上而下投资能力作为最主要的筛选标准,一方面从产品风险收益特征出发,通过考察产品中长期风险收益表现以及市场趋势转换阶段业绩表现,对自上而下趋势判断及把握能力突出的管理人旗下产品进行重点关注;另一方面从固定收益平台入手,通过考察团队组织架构、人员配置、管理机制、决策机制、信评体系、管理规模等因素,对固定收益团队平台优势突出的基金公司旗下产品进行重点关注。在普通债券型基金筛选及评价上,我们延续“定量+定性”的筛选方法,一方面通过定量研究方法进行初步筛选,一方面结合定性调研衡量管理人大类资产配置能力以及风险敞口偏好。
本月固收组合推荐基金为银华信用主题、广发聚利、博时信用纯债、大摩强收益、招商产业、大成债券、工银瑞信双利、中银稳健添利、易方达裕丰回报及工银瑞信产业债。
现金升级替代工具,短期流动性选择——货币市场基金投资建议
短期流动性将维持基本稳定,但考虑到流动性分层及银行类货币产品分流效应,建议对规模稳定性及流动性管理增加关注。首先建议考察中长期历史业绩表现,重点关注中长期业绩较好且稳定性更强的产品;其次建议关注规模中等偏上且稳定性较强的产品,在发挥规模效应的同时规避申赎冲击风险。
风险提示:基本面、资金面变化;货币政策持续收紧;股市波动。