2019年回顾:盈利下降,业绩分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前10个月黑色金属冶炼及压延加工业实现利润2119.10元,同比下降44.20%,降幅明显;但业绩出现分化,特钢盈利优于普钢。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019年前三季度,特钢板块合计实现归母净利润88.43亿元,同比增长9.57%;普钢合计实现归母净利润366.48亿元,同比下降49.69%。受盈利增速下降影响,钢铁板块指数显著跑输大盘。
展望2020年:行业盈利继续下行,板块趋势性机会难觅。(1)需求预判:地产用钢需求韧性下降、制造业用钢难有起色,虽然基建用钢需求继续反弹,但独木难支,预计2020年行业用钢需求整体震荡下行;(2)供给预判:新建产能集中进入投产期、环保对供给限制影响趋弱、增产工艺水平不断提升,预计2020年行业钢材供给整体维持高位;(3)成本预判:铁矿石价格将有所下滑但难以大幅下降,同时政策助推焦炭价格高位波动、废钢价格小幅回落,钢企生产成本或小幅下降;(4)进出口预判:预计2020年全年国内出口钢材7000万吨左右,进口保持1200万吨左右,继续保持低位;(5)价格与盈利预判:2020年钢材价格或将波动走弱,盈利继续下行。测算螺纹钢价格中枢3640元每吨,同比下降6%左右;螺纹钢吨钢毛利440元每吨,同比下降20%左右。
投资建议:聚焦具有盈利韧性的特钢板块及个股。我们预判2020年钢铁行业盈利同比继续下行,钢铁板块难有趋势性投资机会,维持行业“中性”评级不变。随着制造业转型升级加速,特钢市场向上空间逐步打开;同时由于特钢价格较为刚性,特钢企业盈利韧性更强。在行业盈利下行周期,特钢板块值得关注。首推特钢板块龙头企业中信特钢,公司在行业竞争优势十分显著,同时未来三年业绩增长确定性强,产能规模有望继续扩张,向上空间仍然较大;其次,建议关注受益于油气开采投资不断增长的油管龙头企业常宝股份。普钢板块整体表现难以出彩,但个股或存在阶段性机会。建议关注成本管控能力强、规模优势明显且估值低、股息率高的个股,推荐三钢闽光,关注南钢股份。
风险提示:1、宏观经济大幅下滑。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,行业供需格局可能大幅恶化,进而影响行业业绩增长和投资预期恶化。2、原材料价格上涨过快,导致钢厂利润被侵蚀。3、全球贸易摩擦持续加剧。若国外针对我国钢铁等出口产品持续加大反倾销等贸易摩擦措施,将可能导致我国外贸形势恶化,进而出口大幅下降,从而增加国内供应压力,供需格局进一步恶化,钢材价格承压。4、环保及安全事故。随着国家对环保和节能减排要求更加严格,行业整体环境治理成本及运行成本不断提高,对整体业绩有一定影响;同时,由于钢铁生产工序链条长,容易发生安全事故,一旦公司发生重大生产安全事故,将有可能导致全行业开展整顿,对行业正常生产运营产生影响。