事件:12月3日,国家财政部发布《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》,白酒税率并未调整,依然是在生产(进口)环节征税,税率为20%加0.5元/500克(或者500毫升),此外也没有提及后移征收改革试点时间表。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
白酒消费税落地,市场注入一剂强心剂
消费税改征收意见稿发布,白酒消费税率、征收环节均未变化,此次消费税落地,对白酒消费税征收环节明确,解除了市场对于白酒消费税征税后移的担忧,对于整个白酒行业是一重大利好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
白酒分化严重,头部名酒有望享受溢价
高端白酒单三季度收入同比增长22%,利润同比增长35%,前三季度收入同比增长24%,利润同比增长32%。高端白酒增速有所放缓,但利润增速有所提高,说明头部公司的业绩弹性增大。高端白酒收入增速放缓,或因经济回落有一定影响。目前消费税改革还未实质性落实到白酒板块,但即使政策收严,白酒头部品牌压力较小,中高端白酒受益于较强的成本转嫁能力。中长期继续看好高端白酒,龙头公司享受消费升级和行业集中度提升,未来行业增长空间大,市场需求远大于供给,稀缺性和品牌价值构建坚实护城河。
继续看好白酒龙头企业,重点推荐五粮液、山西汾酒、泸州老窖和贵州茅台
五粮液:公司相继与阿里巴巴和华为达成战略合作,通过数字化营销构建稳定透明的渠道结构;梳理产品线,不断提升产品性价比,优化品牌定位,有望推动产品复购率的提升。此外公司积极布局海外业务,实施普五和系列酒结合走出去的战略,推动海外业务占比提升。公司内外部优化与品牌产品升级继续加速,看好后市五粮液的营销提升空间。
山西汾酒:公司业绩表现良好,未来可期。三季度收入利润增速环比大幅提升,费用节奏扩大利润弹性。公司两头带中间的战略实施得当,同时品牌力在有效投入经营下复苏,经销商和市场带来良好反馈,形成正循环。
泸州老窖:持续加强产品和品牌建设,实施“三品系,五大超级单品”的产品战略和“双品牌、三品系、五大单品”的品牌体系。渠道扁平化,直控终端,内外协同提升厂商合作率。公司15到18年收入增速提升迅猛,19年基本保持18年增速水平,市场认可度高。
贵州茅台:业绩稳中向好,利润增速大于收入增速。公司营销体系改革持续提升中。前三季度下游需求旺盛,考虑到今年春节提前,我们建议四季度关注春节提前效应。
风险提示:食品安全问题、行业竞争加剧、终端需求下降超预期、消费税改革