11月PMI回升超预期，继续推荐酒店板块和科锐国际！但仍需关注后续宏观经济预期变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）事件&点评：国家统计局11月PMI录得50.2%，环比10月上升0.9pct，时隔6个月重回荣枯线之上；综合PMI录得53.7%，环比10月上升1.7pct，表明我国企业扩张步伐总体加快，且超出了季节性及市场预期，社服板块内与周期具备较高相关性的酒店板块，以及猎头行业或有望受益；2）酒店板块：11月PMI超预期有望利好入住率改善，19Q3板块扣非归母净利润增速环比稳中有增，估值及预期均在低位，且华住锦江等有望加速展店，未来或有望受益投资风格切换，继续重点推荐首旅和锦江；3）科锐国际：短期静待19Q4和2020年研发投入后的效率改善和新业务发展，且不排除猎头业务短期受益宏观改善下增速回暖，中长期核心看股权激励绑定下多条业务线的做大做强以及灵活用工业务保持高速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　中公教育：国考录取率大幅增加，利好中公教育业绩提升，短期回调非基本面因素，继续重点推荐。①事件&点评：根据国家公务员局24号发布的消息，在通过国考报名资格审核的考生中，共114.2万考生考前进行了缴费确认，96.5万人实际参加考试，参考率为84.5%，参加考试人数与录用计划数之比为40：1，同比去年63：1竞争难度大幅下降。国考录取率大幅提升，实际竞争难度降低，将有利于提高学员通过率，降低公司协议班次退费率；公司股价近期受情绪和资金因素回调，并非基本面，业绩高增无忧，建议关注调整带来投资机会，继续重点推荐。②核心逻辑：国考、事业单位、教师多方释放利好，公司依靠“品牌+研发+渠道”核心竞争优势，依托飞轮效应稳步拓展职教大市场。
　　中国国旅：中短期内看海南及市内店增量空间，中长期内看外延扩张+毛利率提升。①公司确定控股海免集团，成为海南省范围内唯一及具有免税运营资质的主体；②消费升级驱动三亚免税销售额保持高位增速；③海南免税购物限额提升，本地人购物次数限制放开，有望催生代购；④国人免税仍在争取过程，一旦落地将产生巨大增量贡献；⑤“进三争一”目标明确，中国免税走向世界，提升免税销售规模；规模提升有望增强向上游议价能力，提升集团整体毛利率水平。
　　宋城演艺：19Q3受益桂林、张家界等新项目推动业绩超预期，2020年在西安、上海项目推动下景区业绩有望提速，继续重点推荐。①19Q3景区主业+24%边际提速，丽江、桂林、张家界项目暑期发力，验证新项目落地对业绩推动；②二轮项目异地复制继续落地，预计西安、上海项目均有望在2020年Q2开业，且西安项目投资少体量和游客基数大有望成为爆款项目，形成较强催化剂，推动明年景区主业业绩加速上行，预计2020年景区主业业绩增速有望达到30%；③西塘、珠海演艺谷有望持续布局，核心定位年轻及亲子客群打开新发展空间。④六间房出表且花房投资收益持续好于预期。⑤18年现金流净额16.5亿元+大项目年产能2－3个+潜在演艺项目空间大，中长期持续成长空间可期。
　　投资建议：目前时点我们从“行业空间+核心壁垒+业绩确定性”三维度继续坚定推荐中长期空间依然较大的社服核心双雄“中国国旅、中公教育”以及业绩有望加速估值切换品种“宋城演艺+广州酒家”和中长期成长标的科锐国际，以及继续推荐低估值且有望边际改善的酒店板块。
　　一周市场回顾：休闲服务/-0.46%，上证综指/-0.46%，深证成指/-0.46%。涨幅前三:大东海A/+5.08%、西安旅游/+3.43%、峨眉山A/+2.97%；跌幅前三：锦旅B股/-6.10%、锦江B股/-5.63%、凯撒旅游/-4.59%
　　行业要闻：
　　酒店：美团2019年Q3到店、酒旅收入62亿，季度酒店间夜量首超1亿。
　　景区：九寨沟景区宣布对散客开放
　　出境游：携程&银联国际：2019中国人出境旅游消费报告
　　公司动态：
　　华天酒店：公司与今年4月25日、5月21日，审议通过了《关于公司2019年申请融资综合授信的议案》，同意公司拟向银行等金融机构申请融资综合授信额度不超过40亿元人民币。公司与今年10月24日召开了第七届董事会2019年第五次临时会议，审议通过了公司《关于公司向华融湘江银行续申请授信额度的议案》，申请授信额度19,000万元，近期，公司向华融湘江银行申请办理了19,000万元的资产抵押贷款，以公司位于长沙市芙蓉区解放东路300号第4栋房地产和湖南华天文化娱乐发展有限公司位于长沙市芙蓉区解放东路300号房地产进行抵押，贷款期限1年，贷款利率为当期市场利率。
　　凯撒旅游：公司接到控股股东凯撒世嘉旅游管理顾问有限公司（以下简称“凯撒世嘉”）通知，获悉凯撒世嘉余近日将其质押给长江证券（上海）资产管理公司（以下称“长江证券”的股份办理了质押展期业务，截止到本公告披露日，凯撒世嘉年及其一致行动人合计持有公司股份232,711,488股，占公司总股本29.98%，其中质押的股份合计为148,979,205股占其及一致行动人合计持有公司股份总数的64.02%，占公司总股本的18.55%。
　　风险提示：景区客流不及预期，酒店行业竞争加剧，恶劣天气等自然因素影响旅游客流等。