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钢铁行业研究报告:光大证券-钢铁行业2020年度投资策略:估值和利润的双向回归-191130

行业名称: 钢铁行业 股票代码: 分享时间:2019-12-02 08:33:32
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王凯,王招华
研报出处: 光大证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,781 KB 分享者: fz0****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆供给格局:政策红利余温尚在,但产量弹性持续释放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前政策红利余温尚在,近期高炉产能利用率持续低于往年同期,支撑短期基本面改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但我们预计后期供给弹性仍有可能持续释放,主要由于以下因素:东北地区钢价已跟随全国回暖,钢厂增加使用高品矿比例,废钢供给逐年增长,生产工艺进步等,都会持续带来钢铁供给的增量。
  ◆需求格局:整体具备韧性,波澜不惊。多元化的下游行业分布使钢铁需求具备韧性、维持稳健。当前钢铁需求波澜不惊,PMI新订单指数偏低,汽车等工业领域需求相对低迷;房地产行业体现出一定韧性,基建行业受政策利好影响有望出现一定好转。总体而言,我们对2020年的钢铁需求预测持中性观点,既不乐观、也不悲观。
  ◆趋势展望:短期基本面改观,长期盈利向下回归理性。2019Q4以来钢铁行业短期基本面改善,铁矿石成本已回落,模拟钢材盈利短期再次迅速攀升至历史高位。但展望2020年及中长期,钢铁行业政策红利持续弱化、产量弹性持续释放、需求相对平稳的格局仍将持续,景气度长期走弱的趋势难以彻底扭转,盈利仍将逐步向下回归至理性区间。
  ◆电炉钢托底利润,行业存量博弈。尽管我们预计行业长期盈利向下回归,但大幅亏损也难以再现,因为“地条钢”已被清理,电炉钢将作为产能的“主动调节器”,托底行业利润维持在理性状态。外部政策利好弱化后,钢铁行业逐步进入市场化存量博弈阶段,成本控制能力强、产品附加值高的钢企脱颖而出,第二轮供给侧改革将以市场化的方式到来。
  ◆估值已接近历史底部,具备向上修复的潜力。钢铁行业基本面与估值走势背离在历史上曾经有过先例:2014年2月-2015年6月期间,在钢价持续下跌背景下,钢铁板块跑赢沪深300指数112个百分点,我们理解为估值修复(当时钢铁板块绝对及相对PB处于历史最低值附近)。目前钢铁板块的PB较历史最低点仅高20%左右,已接近历史估值底部,面向2020年,需要高度关注钢铁板块估值修复的动力和可能性。
  ◆投资建议:维持行业“增持”评级,个股管理制胜。钢铁行业整体盈利回归理性,管理水平优秀的钢企仍保持可观的盈利空间,估值亦有修复潜力,我们维持钢铁板块“增持”评级。个股方面,我们推荐具备优秀企业管理,践行低成本或高附加值战略,吨钢盈利水平领先行业的公司:方大特钢、中信特钢、宝钢股份,此外建议关注ST抚钢。
  ◆风险提示:“地条钢”大规模复产,钢铁下游需求显著低迷等。
  

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