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商贸零售行业研究报告:安信证券-商贸零售行业:家家悦省内外布局加速,美团点评三季度收入持续高增-191124

行业名称: 商贸零售行业 股票代码: 分享时间:2019-11-25 17:23:15
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘文正
研报出处: 安信证券 研报页数: 25 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 1,165 KB 分享者: 袁**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  家家悦:拟投资乐新商贸布局淮北,受让山东华润万家100%股权完成工商变更登记,省内外布局加速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据11月21日公司公告,拟以自有资金21,000万元投资淮北市乐新商贸有限公司,其中受让股权对价款7,000万元,对标的公司增资14,000万元,投资完成后公司持股比例75%;标的公司为淮北超市龙头,拥有31家门店、1处物流中心、1处食品加工厂及2处商业物业,本次投资对应标的PS估值约0.42倍,估值合理。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)次日,公司公告受让山东华润万家100%股权完成工商变更登记,正式收购七家门店(济南2家、青岛3家、淄博1家、烟台1家。公司以生鲜差异化定位深耕胶东,大卖场、综超并行,威海烟台区域优势明显,为过去几年为数不多的逆势扩张优势龙头;凭借供应链、物流、人员积累及优势力推山东全省拓展,收购、展店并行推进张家口扩张,并准备力促北部多省扩张;此次两笔收购有利于省外扩张加速推进,省内协同夯实核心竞争力,且收购标的具备盈利改善可能。当前公司业绩增速稳健,省内外扩张逻辑逐步兑现,继续推荐。
  美团点评2019Q3业绩点评:收入持续高增,下一步将加大投入提速成长。据公司公告:1)总体:19Q3单季收入274.9亿/+44.1%,GMV 1946亿元/+33.6%,变现率14.1%/+1.0pct,毛利率34.9%/+10.9pct;2)餐饮外卖:单季收入155.8亿元/+39.4%,GMV实现1119亿元/+40.0%,领先优势明显;单季交易笔数约25亿笔/+38.1%,每笔订单平均价值同比增长1.3%;3)酒旅业务:单季酒店预订间夜量约10980万/+44.4%,估测单季酒旅收入约16.3亿元,季度酒店间夜量首次超过1亿;4月推出“酒店+X”活动,促进高端酒店业务稳步推进;4)到店业务:19Q3单季GMV/单季收入同比+17.7% /+34.0%,变现率同比提升1.4pct,已基本实现团购业务基础上的成功转型,ToB服务获得较大成功;5)新业务:19Q3毛利率达到18.7%,相比去年同期-37.4%继续改善,下一步将加大投入提速成长。6)费用:销售费用、研发费用、管理费用分别同比-3.81pct、-2.73pct、-3.09pct,规模优势持续体现。
  化妆品板块受大盘影响有所波动,行业景气度持续,继续推荐国货崛起龙头核心标的珀莱雅、华熙生物、丸美股份、上海家化。11月21日化妆品板块或因资金情绪影响有所波动;我们认为,行业景气度持续,双十一美妆类进一步高增,国货龙头崛起持续进行时!重点推荐:1)珀莱雅:线上高增持续,营销升级+品类扩张驱动稳步高成长。2)丸美股份:主品牌卡位化妆品最优细分赛道之一眼部护理,定位中高端,保障公司核心盈利能力,促使公司品牌及品类扩张具有更强张力;线上销售及新品牌投入有望大幅改善,下半年全渠道有望进一步加速,业绩有望超市场预期。3)华熙生物:全球玻尿酸原料龙头企业,以透明质酸为主线延伸上下游布局,加码医疗终端业务和护肤品市场,技术+成本+产业一体化优势下成长潜力巨大;且对标海外护肤品龙头企业上市以来高速扩张期的财务指标,公司目前护肤品营收体量发展空间巨大,PEG成长空间可观。。4)上海家化:国货化妆品龙头,多品牌稳定良性发展。佰草集品牌上半年“新七白冻干面膜”营销效果良好,下半年推出新品“太极两仪精华”,新品由马伊琍代言,大力加码社交营销,有望进一步推升品牌认知。
  新生儿人口数量或有下滑,母婴赛道空间广阔爱婴室有望通过提升市占持续增长。根据母婴行业观察,2019年年截止11月17日出生人口总计1016万,预计全年出生人口约1100万,或较2018年出生人口1523万下滑近28%,但母婴行业空间极为广阔,目前爱婴室各品类销售额市占率约为千分之一左右,市场仍较为分散,公司有望通过扩张及下沉门店获得持续增长;此外,政府已多次出台相关文件改善生育政策,以改善生育率水平。公司2019年展店提速,新进入西南、珠三角市场有望贡献较大增量;预计2020-2021年将保持展店提速(继续加密华东,下沉东南,开辟西南和珠三角城市群)、同店高增(3-4%)+次新店成熟将驱动业绩进入高速增长通道;2019年下半年拟新增辅食、大众定位纸尿裤自有品类,进一步提升自有品牌占比;同时在19-21年实施股权激励,核心管理层和业务骨干利益充分绑定,有助于公司长足发展。
  投资建议:2019年10月社零增速7.2%,增速-0.6pct;排除汽车因素后增速为8.3%,增速-0.7pct,增速缓中趋稳。年初至今,单月数据来看社零有所波动;向后看,排除去年下半年基数影响,消费能否实质性改善仍有待观望。在此背景下,一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于CPI的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等;继续重点推荐行业层面维持高景气度、公司增长强劲且确定性高的化妆品国货崛起龙头珀莱雅、丸美股份、华熙生物、上海家化等;继续重点推荐稀缺母婴零售商爱婴室,预计市值对应2020年业绩约为20-25xPE,同店稳健展店及业绩有望加速开启估值切换行情;并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份等标的投资机会;以及受益黄金价格提升预期带动下的珠宝板块,老凤祥、周大生和豫园股份。
  市场回顾:本周(2019.11.18-2019.11.22),商贸零售板块(申万)涨幅0.39%,在申万28个行业中位列18位,上证综指下跌0.21%,超额收益0.60%。分子行业来看,珠宝首饰、多业态零售、超市、百货、专业连锁各3.16%、2.29%、-0.76%、1.13%、-0.05%。跨境通(+10.58%)、博士眼镜(+10.45%)、翠微股份(+10.01%)涨幅居前;跌幅前三名分别为:华熙生物(-12.77%)、丸美股份(-10.67%)、爱婴室(-8.92%)。
  行业要闻:
  全国猪肉价格完成11月以来首个5日连降
  拼多多三季度营收75.1亿元,活跃买家数达5.363亿
  红旗连锁携手饿了么口碑发力线上到家“新服务”
  风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。
  

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