本周观点
　　我们判断，10月终端销售受长江以南有暖冬迹象影响，预计行业增长在低中单位数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来投资建议我们分为三条主线：（1）关注景气度较高的运动户外、电商行业龙头公司：比音勒芬、南极电商、开润股份；（2）关注明年有望好于今年、估值切换后估值偏低的品种：歌力思；（3）关注竣工改善带来的家纺板块机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　行情回顾：跑输大盘0.71PCT
　　本周，上证综指下跌0.34%，创业板指数上涨0.18%，SW纺织服装指数（按总市值加权平均）下跌1.05%，SW纺织服装行业落后大盘0.71PCT、落后创业板1.23PCT。其中，SW纺织制造下跌0.89%、SW服装家纺下跌1.12%。目前，SW纺织服装行业PE为16.56，处于历史底部估值水平。
　　本周，电商板块表现最好，涨幅达到1.95%；母婴儿童表现最差，跌幅为3.23%。个股方面，贵人鸟周涨幅达26.11%，主要由于部分股份将被司法拍卖，若控股股东的质押融资债权人均采取司法处置措施，可能会导致控股股东及实控人变更。
　　行业表现：纺织服装线上销售额同比上涨8.96%；年初至今库存改善;本周棉花价格下跌0.21%
　　根据ECdataway数据，2019年10月，服装行业共实现线上销售额597.53亿元，同比增长8.96%，环比增长29.34%。从细分品类看，10月女装销售额最高，达158.39亿元，同比增长12.32%，环比上涨35.1%。
　　此轮终端低迷的下行周期并未同步带来库存积压：2018年以来，存货同比呈下降趋势，截至2019年9月底，纺织服装、服饰业存货共1,903.9亿元，同比下降0.4%，其中产成品存货共966.20亿元、占比51%，同比下降7.14%。主要由于18年下半年至今，服装公司继续进行关店调整、净开店不多，及时针对过季库存进行了处理。
　　受市场担心中美第一阶段协议无法在今年内达成影响，截至11月22日，中国棉花328指数价格为13,050元/吨，较上周末下跌27元/吨；内外棉价差为1,589元/吨，较上周末扩大253元/吨。
　　行业新闻
　　lululemon：第二财季收入高速增长，中国市场增速高达68%；塔吉特集团：三财季同店销售录得4.5%增幅；UrbanOutfitters：打折促销致三财季净利润同比下降28.2%；雅诗兰黛：拟11亿美元收购韩妆Dr.jart+母公司Have & Be Co.Ltd.的2/3股权；TJX：三财季收入同比增长6%，同店销售同比增长4%；威富集团：二财季潮牌VANS增速放缓，集团仍保持乐观；新秀丽：中国大陆游客减少，三财季销售及盈利能力大幅衰退；京东：季度利润暴跌80%，拼多多首次实现GMV超越。
　　风险提示
　　终端销售低迷；库存高企；贸易战恶化风险；系统性风险。