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研究报告:东吴证券-9月金融数据点评:口径调整不改趋势,政策维持稳健中性-191016

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-10-17 09:42:44
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李勇
研报出处: 东吴证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 1,246 KB 分享者: shu****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  数据公布:2019年10月15日,央行公布2019年9月金融数据,9月人民币贷款增加1.69万亿元,同比多增3069亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人民币贷款余额149.92万亿元,同比增长12.5%,增速比上月高0.1个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)9月份社会融资规模增量为2.27万亿元,分别比上月和上年同期多2550亿元和1383亿元。初步统计,9月末社会融资规模存量为219.04万亿元,同比增长10.8%。9月末,广义货币(M2)余额195.23万亿元,同比增长8.4%,增速分别比上月末和上年同期高0.2个和0.1个百分点。
  观点
  新增信贷:信贷回升超预期,企业贷款贡献较大。2019年9月新增人民币贷款1.69万亿,同比多增3069亿,9月信贷整体表现高于市场预期,主要是因为虽居民贷款持平于去年,但企业贷款回升幅度较大。对于9月信贷,我们的分析具体如下:从部门来看:居民部门贷款增加7550亿,其中短贷增加2707亿,同比少增427亿,中长期贷款增加4943亿,同比多增634亿。企业部门贷款增加10113亿元,同比多增3341亿元,其中短期贷款同比多增1452亿,中长期贷款同比多增1837亿。票据融资同比多增47亿元。综合来看:第一、中长期贷款是信贷同比多增的主要动力。其中企业中长期贷款明显多增,这延续了8月的改善趋势,并且9月幅度更大,推测可能与银行对基础设施建设领域和制造业的融资增加有关。第二、居民信贷稳定,其中居民短期贷款少增,可能是对消费贷的监管起了作用;居民中长期贷款多增,购房需求较为稳定。第三、全球正处于降息潮,我国货币政策在保持定力的前提下加强逆周期调节,这有利于增加银行体系的流动性,将支撑信贷数据回暖。
  社融:口径变化不改趋势,增速保持相对高位。根据央行的公告,9月“社会融资规模”中的“企业债券”将“交易所企业资产支持证券”纳入。因此2019年9月当月,社会融资规模增量为2.27万亿元,比上年同期多1383亿元。初步统计,9月末社会融资规模存量为219.04万亿元,同比增长10.8%,增速较上月上升0.1个百分点。从存量的拉动情况来看,9月社融增速(按新口径)与8月相同,其中信贷和债券对9月维持10.8%增速助力最大,信贷9月对社融拉动达8.48%,较8月抬升0.08个百分点,预计与降准以及银行加码信贷供给的因素相关。同时9月企业债券对社融存量拉动达1.38%,高出8月0.09个百分点,预计与口径调整以及支持民企债券融资相关。除此之外,非标三项的拉动呈负向拉动,但降幅收窄。综合来看,9月的社会融资增长超过了预期增长,其中人民币贷款、债券融资增长贡献率最大,三项非标有一定好转,地方政府专项债拉动有所回落(主要系基数效应以及7、8月份发行数量较大所致)。
  M2:货币政策维持宽松,M2增速或仍回升。2019年9月末,广义货币(M2)余额195.23万亿元,同比增长8.4%,增速分别比上月末和上年同期高0.2个和0.1个百分点。整体来看9月M2增速小幅回升,一方面是因为信用派生超预期,且社融增速回升。另一方面,财政存款在9月季节性下放,减少7026亿元,同比多减3553亿元,这又对M2增速形成了一定支持。
  风险提示:货币政策超预期收紧,中美贸易摩擦持续反复。
  

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