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研究报告:东吴证券-9月物价数据点评:CPI“破三”创6年新高,PPI延续负值波动-191016

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-10-16 16:54:00
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李勇
研报出处: 东吴证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 771 KB 分享者: lz****4 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  数据公布:2019年10月15日,国家统计局公布2019年9月CPI和PPI相关数据:(1)9月CPI同比增长3.0%,前值2.8%,高于前值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(2)9月PPI同比收于-1.2%,前值-0.8%,低于前值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  观点
  CPI:同环超预期上涨,猪价高企油价震荡。从同比角度来看,统计局公布CPI食品以及非食品的同比以及各自对CPI同比变动的影响。9月CPI同比超预期收于3.0%,高于前值,从数据上来看主要系食品项上行所引致。在各分项中:食品分项中,鲜菜下行11.8%,为唯一的下行分项。非食品项中,医疗保健上行2.2%,教育文化和娱乐上行1.7%,衣着上行1.6%,主要系开学和降温换季影响,但交通和通信项下行2.9%成为主要下行分项,其中交通工具用燃料和通信工具下降幅度最大,分别下行12.1%和3%。从环比来看,根据我们的模型测算:9月食品中大部分分项对CPI呈正向影响,鲜菜、鲜果和水产品对CPI环比呈负向影响。具体来说:猪肉价格上涨19.7%,根据模型测算拉动9月CPI环比0.6个百分点(统计局公布数据为0.65个百分点),鲜果价格下降7.6%,鲜菜价格下降2.4%,根据模型测算分别拉动9月CPI环比下降0.14和0.06个百分点(统计局公布数据为下降0.15和0.06个百分点)。非食品项中:多数分项对CPI的环比为正向影响,其中旅游、交通和通信以及家庭器具为负向影响,分别影响CPI环比为-0.13、-0.05和-0.01个百分点,预计与成品油价格下调等因素有关。
  PPI:同比回落、环比转涨,关注下游需求提振情况。9月PPI同比收于-1.2%(我们预测-1%,低于预测值),较8月下行0.4个百分点。9月PPI环比收于0.1%,较8月由降转涨,扩大0.2个百分点。我们分析:受突发事件影响,国际油价短期震荡,9月15日沙特阿美石油公司公告受袭减产约50%,布伦特原油期货结算价在9月短幅上行至最高69美元/桶,10月3日沙特能源大臣确认原有产能全面回复后,价格再次跌落至60美元/桶以下,9月同比下降21.26%,较上月降幅扩大1.84个百分点;黑色金属矿采选业比上月回落2.5个百分点由涨转降,石油、煤炭及其他燃料加工业比上月回落1.1个百分点由涨转降,石油和天然气开采业较上月回落1.1个百分点由平转降,主要受石油生产链影响,生产资料价格持续承压,未来可能面临加剧的通缩压力。同时,经济基本面疲软,基建对冲效果有限,需求走弱对PPI持续回落也有一定影响。
  PPI延续负值波动,猪价增速平抑但仍存上升空间。PPI方面:全球经济基本面疲软,全球制造业PMI放缓,总需求将受此拖累,油价承压。另外,近期中美贸易摩擦利好,而贸易谈判长期化趋势不改,制造业投资增速不及预期。CPI方面,9月猪肉价格持续上涨成为CPI的主要支撑因素,同时由于天气转冷因素和替代效应引致其他肉类价格上涨,考虑到补栏增产见效仍需时间,下半年猪肉价格仍存上涨空间;由于季节性因素,鲜菜、鲜果供应充足,价格双双回落,受突发事件影响,油价短期震荡但低迷趋势不改,可能继续拉低非食品项价格。从通胀数据来看,CPI的高企主要系猪价推升,其核心为供给端收缩所致,虽然猪价环比增幅有所减小,但猪肉价格仍呈现保持上行趋势,因此预计10月CPI的环比持续维持正值水平,四季度CPI的压力仍大。
  风险提示:猪价超预期增长、地缘政治风险驱动原油价格超预期回升。
  

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