◆核心观点:
1. “美元荒”问题加剧,美联储重启资产购买计划,国内流动性无虞
9月中旬以来,美国货币市场美元短缺问题逐步凸显,美联储近期宣布将重启资产购买计划。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】“美元荒”主要由于美联储货币政策正常化进程中,存款机构准备金大幅萎缩导致资金面脆弱性增加,在国债发行加大和企业缴税等短期因素冲击下,美元市场面临较大资金缺口,进而造成货币市场利率的大幅上行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
对我国而言,随着全球货币政策转松,美联储重启资产购买计划,为我国货币政策操作打开了空间,中美无风险利差进一步扩大,也将增加人民币资产吸引力增。我们预计四季度央行货币政策回旋余地加大,市场流动性无虞,但考虑到通胀和“稳投资”托底因素,预计货币政策不会出现明显放松,转而增加鼓励信贷投放。
2.跨季后市场流动性保持合理充裕,资金利率普遍下行
国庆小长假后,市场流动性较为宽松,一是跨季后央行连续暂停公开市场操作,累计实现资金净回笼3200亿元。二是资金利率普遍下行,其中Shibor1D、7D、14D较上周分别下行42bp、25bp和53bp至2.22%、2.59%和2.45%。隔夜、7天和14天D-Repo较上周分别下行45bp、34bp和62bp至2.21%、2.51%和2.41%。下周市场将进入缴税高峰,不排除央行资金转为净投放。
3.存单发行大幅缩量,存单价格趋于下行
本周存单发行明显缩量,发行规模为1762亿元,净回笼372亿元。存单发行方面,本周存单发行以1个月和1年期为主,其中1个月期存单发行651亿元,1年期存单发行756亿元,占全部存单发行规模43%,净发行164亿元。存单价格方面,本周国股存单1个月、3个月、6个月、9个月和1年期存单较上周分别下行12bp、29bp、-17bp、-3bp和13bp至2.77%、2.81%、2.97%、2.88%和3.06%。
4.9月及四季度信贷有望保持较好增势
在政策驱动作用下,金融领域信贷资源逐步向制造业和基建领域倾斜,固定资产投资增速可能在未来出现企稳回升,进而形成有效融资需求。四季度看,如果地方政府发行并使用明年提前下达的新增专项债额度,亦或专项债项目遴选标准放松,都将是继续驱动基建领域信贷增长的重要力量。此外,政策性银行还可能在旧改融资,以及平衡区域信贷投放,保持区域金融稳定方面发挥重要作用。未来,信贷资源使用效益也有望进一步提升。总行通过差异化考核实现信贷额度的优化调配、加大了贷款客户需求挖掘力度,根据分行项目储备、存款增长情况统筹存量信贷到期后的再分配机制以及平衡表内外资产投放等方式,实现了信贷资源使用效益进一步提升。
5.风险提示:经济下行压力进一步加大,中美经贸谈判出现反复