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白酒行业研究报告:国开证券-白酒行业点评报告:消费税征收环节后移对白酒行业的或有影响-191011

行业名称: 白酒行业 股票代码: 分享时间:2019-10-12 09:06:55
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄婧
研报出处: 国开证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 755 KB 分享者: swe****ew 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  内容提要:
  事件:10月9日,国务院印发了《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》,虽暂未涉及白酒行业,但由于白酒为消费税涉及品目且公司业绩对税率变动较为敏感,引发投资者担忧,10月10日以茅台为首的白酒股出现了较大波动,我们对此点评如下:
  1、消费税征收环节后移不一定在白酒行业推行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)消费税征收环节后移会向企业征求意见,目前相关单位并未收到征求意见稿;2)白酒行业情况较为复杂,名酒与非名酒、低档酒与高档酒的价格、利润差距较大,征收环节后移的执行技术难度较高;3)目前白酒厂商缴税较为规范,但若在流通环节征收消费税,后续厂商对渠道管理的压力将增大,且税费上缴率或会下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2、征收环节后移理论上对于上游酒厂形成利好,对非名优品牌及低端白酒厂商的实际业绩影响较大。如果白酒消费税征收环节后移,对于上游生产厂家而言实际上形成减税效果。由于渠道价格高于出厂价格,在税率不变的情况下,行业整体消费税额会增加,理论上由经销商及终端承担,因此可能造成终端成交价提升。非名优酒企的经销商利润较低,且忠诚度较低,而低端白酒消费者对价格敏感度较高,为保持市场份额、避免消费者转移(转向其他白酒品牌或其他酒类如啤酒),上述厂商大概率会牺牲利润补贴经销商。但生态环境良好的名优中高端白酒受到的影响将较小,行业马太效应将持续加剧。
  3、根据销售所在地征税将利好名优酒企。若将白酒消费税从中央税种变为中央地方共享税种,且根据销售所在地征收,地方政府或将更趋于无差别对待省内外品牌,相对于三四线品牌,名优酒企的销售会进一步得到支持与鼓励,行业集中度会进一步提升。
  风险提示:食品安全问题;公司经营业绩低于预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;中国宏观经济数据不及预期;中美贸易摩擦加剧;国内外资本市场较大波动的系统性风险。
  

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