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太阳能行业研究报告:国金证券-太阳能行业:双面组件201关税豁免生变,无碍渗透率提升和美国市场增长-191009

行业名称: 太阳能行业 股票代码: 分享时间:2019-10-10 09:40:05
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚遥
研报出处: 国金证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 380 KB 分享者: 清****影 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  美国贸易代表办公室(USTR)10月8日宣布,拟撤回今年6月13日起开始执行的对进口双面发电光伏组件的201关税豁免政策,10月28日起生效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通告原文链接: https://ustr.gov/sites/default/files/enforcement/201Investigations/Withdrawal_of_Bifacial_Solar_Panels_Exclusion_to_the_Solar_Products_Safeguard_Measure.pdf
  评论
  1.美国撤回201关税豁免政策侧面印证双面组件性价比优势和产能提升速度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  根据USTR的通告,撤回关税豁免政策的原因,是其根据最新信息判断,关税豁免将大幅增加双面光伏组件的进口量,从而可能加剧美国本土组件制造商所面临的市场竞争。我们认为这一点确是事实,在考虑物流和双面额外成本后,东南亚出口到美国的双面发电组件,相比美国本土生产的单面单晶PERC组件,仍有约20%的价格优势。
  2.撤回关税豁免政策,不会改变双面双玻组件的渗透率提升大趋势、以及美国市场仍将大量依赖进口组件的现状。
  由于:1)双面双玻组件相对普通单面组件的性价比优势明显,其价格已接近普通单面发电组件,同价后背面发电增益纯“赠送”;2)海外产能(以中国企业的东南亚产能为主,成本仅比大陆高2美分/W左右)相对美国本土组件产能成本优势显著;3)美国本土组件产能不足5GW,远远无法满足美国市场的装机需求。因此双面双玻组件的渗透率提升大趋势、以及美国市场仍将大量依赖进口组件的现状都不会发生改变。
  双面组件在美国市场的主要应用场景为大型公用事业级光伏电站,此类电站施工期与组件交货期均较长,已设计施工的配套设施及已签订的组件订单难以变更,因此,关税豁免政策撤回的主要影响,预计唯有令双面组件中期在美国市场的渗透速度“边际放缓”,而原本在税率优惠的加持下,双面组件在美国市场的普及速度可能远快于全球其他地区。
  3.政策反复对美国市场整体影响有限,ITC与201关税退坡为2022年前美国市场增长提供充足动力。
  截至2019Q2末,美国已签购电协议的光伏电站项目储备高达38GW,其中在建项目8.7GW,这些项目都有并网时间要求,预计2020年组件订单已签署,此外拟建项目(Pre-PPA)56.6GW,项目储备充沛。ITC联邦投资税收抵免(补贴)已经步入退坡周期,201关税逐年下降进一步刺激需求增长,因此美国市场的增长趋势不会受到太大的影响。
  2022年之前ITC联邦补贴与201关税均将逐步退坡,但ITC退坡速度较慢,2020与2021年仍高达26%与22%,而201关税税率则将每年下降5%,因此2022年之前美国市场增长动力仍然充足。
  4. ITCSafe Harbor政策或将使实际组件需求超过新增装机规模。
  ITC以“开工”为界,同时组件价格呈下降趋势,因此开发商倾向于在ITC退坡前及时“开工”,并尽可能延后组件采购与项目建设时间以实现更高的收益率。通过分析美国国税局对“开工建设”的认定规则,我们认为最易实现的方式是提前采购占总投资额5%的组件以达到5% Safe Harbor的要求。因此,预计在2021-2022年ITC补贴退坡期间,开发商为锁定较高ITC将提前采购组件,使实际组件需求高于新增装机规模。
  投资建议
  美国撤回双面组件201关税豁免不改其新增装机增长趋势、双面组件渗透趋势及大幅依赖进口组件的现状,维持推荐:光伏玻璃龙头信义光能、福莱特玻璃(A/H),单晶产业链企业以及具备优势海外产能的组件商隆基股份、晶科能源、通威股份。
  风险提示
  国际贸易政策环境恶化,美国市场发展不及预期,光伏技术进步不及预期。
  

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