本周（09.23-09.30）动力煤价格走势出现分化，黔蒙动力煤价格普涨0.7%-3.2%，华东动力煤普跌0.4%-0.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】广州港神木块(6100)库提价续涨0.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）库存方面，六大电力集团煤炭库存续增0.6%，各动力煤港口库存减少1.1%-2.8%。国际动力煤价格出现分化，欧洲ARA港动煤价格上涨5.59%，理查德RB与纽卡斯尔NEWC港动煤价格下跌1.41%-1.44%。本周各产地焦煤价格无变化。京唐港和日照港澳俄焦煤价格普跌1.4%-3.6%。下游企业与港口焦煤库存均有所增长，增长幅度0.9%-1.6%。下游产品方面，全国一二级冶金焦价格与上周持平，尿素价格续跌0.6%；钢铁价格震荡，本周回升0.5%-1.1%。中国沿海煤炭运价回落2.6%-7.8%；各国际航线煤炭运价续跌3.7%-8.6%。
　　动力煤供需两弱，短期价格平稳。榆林、鄂尔多斯、晋北等产地煤炭生产不同程度受到限制，部分停产停运；需求方面，8月下旬以来水电发电量持续下降，火电发电量由此同比转正，需求短期受到假期因素影响相对平稳，贸易商对后期价格走势存在分歧，供需两弱下预计价格维持平稳。
　　双焦价格压力未除。焦钢价格博弈暂处平衡状态，钢铁企业限产幅度略高于焦炭。上周起晋冀鲁地区焦企出焦时间延长至36-48小时，100家独立焦企产能利用周环比下降7.71%，下游钢铁企业开工率周环比下降10.33%，焦炭库存小幅增加。国庆后焦炭和其他地区的钢铁企业预计陆续恢复生产，但唐山地区高炉仍将延续50%限产幅度至11月中旬，因此焦炭、焦煤价格仍有一定压力。
　　本周行业重点事件点评：
　　9月28日浩吉铁路正式建成通车，配套建成21个集疏运站，陕蒙产区到两湖一江地区煤炭运输距离和时间大幅缩减。暂定执行运价至江陵以北为0.2024元/吨公里，江陵至岳阳为0.184元/吨公里，岳阳南为0.174元/吨公里。尽管浩吉铁路北段运费略高于我们的预期，但在这一价格下，陕西至湖北、湖南的运费仍低于海进江模式的结论并无改变。
　　9月26日召开的国务院常务会议决定从明年1月1日起，取消煤电价格联动机制，将线性标杆上网电价机制，改为“基准电价+上下浮动”的市场化机制。电力市场化程度提高后，煤电由对立关系变为博弈关系，在电价难以上调的情况下，价格压力将向上游传导。近年来火电新增装机增量较少，而煤炭产能进入供给侧改革后的边际递增阶段，电力掌握更多的议价能力，2020动力煤的价格下行压力再加码。
　　短期扰动结束后，行业景气将恢复至原下行通道，需求底部仍未明确。我们建议关注东北、西南、华中等煤炭相对紧缺区域的收益标的，结合低业绩弹性和高分红比，建议关注中国神华、露天煤业、盘江股份。
　　风险提示：经济下行幅度与持续时间超预期；环保、安全、进口政策变化；重大安全事故。