■事件：公司发布2019年半年报，实现营业总收入7.66亿元，同比去年28.96%；实现归母净利润-821.44万元，同比去年-357.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以公司现有总股本428,800,000股为基数，向全体股东每10股派6.50元人民币现金。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■醋饮料领军企业，打造多元化健康特色饮料品牌孵化平台：公司是具有中国元素的新锐健康饮料产品的价值挖掘者和品牌运营商，拥有承德红源果业有限公司、山西老陈壹号生物科技有限公司、江西天地壹号饮料有限公司等十余家全资子公司，建有江门智能化生产基地、江西生产基地等六大基地，可覆盖华南、华东、华北及华中等区域，是醋饮料行业的领军企业。公司主要通过经销商分销和直销两种方式展开。在科研方面持续投入，现公司拥有国家专利73项，其中，发明专利13项，实用新型专利31项，外观专利29项。
　　■加大营销投入，省内省外市场开拓有效：2019年上半年，公司以公司品牌、营销渠道、技术优势为支撑，加大营销力度，加大产品宣传及市场拓展，主要产品罐装苹果醋收入同比增长84.41%，瓶装苹果醋收入同比增长0.93%。公司加大营销人员、市场费用投入，2019H1销售费用同比增长36.73%，带动产品总销量吨位同比增长27.05%。其中传统市场收入较上年同期增长25.31%，北拓外省收入较上年同期增长49.63%。2019年上半年，公司江西、湖北、湖南、福建收入合计较去年同期增长约为53.88%。
　　■继续孵化新产品，坚持多品类运营：公司为满足消费者不断变化的消费体验需求，相继开发了巴马壹号等健康饮品，上市试销高浓度果汁“百果壹号”，同时，为迎合现代社会低糖健康的饮食需求，公司开展了低糖苹果醋饮料的研发，目前产品研发进展顺利，饮料口感和指标达到预期。2018H1研发费用为2317.87万元。
　　■2019H1预收款4.09亿元（+68.31%），现金流逐步好转：目前公司由初始的单一产品运营起步（陈醋饮料），逐步发展为多品类运营（陈醋饮料+苹果醋饮料），探索发展多品牌运营模式（天地壹号+其他品牌），有序布局全国市场。依托自身强大的“点对点”线下营销策划能力和下游渠道把控能力，积极开拓其他区域市场，确立天地壹号全国性饮料品牌地位。2019年上半年公司继续坚持以消费者需求为导向，以节日促销、场景推广等形式促进消费，扩大围餐终端渠道及酒楼的促销力度，深耕省内市场、加快外拓拓展，促进业绩稳定增长，其中2019H1营收增长28.96%，2019H1预收款为4.09亿元，同比增长68.31%。经营性净现金流从2018H1的-4.21亿元回升至2019H1的-3.67亿元，现金流逐步好转。
　　■公司整体运营稳健，应收账款、资产周转率等指标保持稳定：公司整体运营情况保持稳定，其中2019H1应收账款仅为4370.08万元，应收账款周转率为15.07，同比变化不大；且公司基本没有坏账损失、多为负值，2019H1仅为-83.61万元。另外公司存货周转率、资产周转率等指标整体保持稳定。
　　■公司每年保持持续稳定分红，2019半年报每10股派6.5元：公司2019半年报权益分配方案为“以现有总股本428,800,000股为基数，向全体股东每10股派6.50元人民币现金”，合计派发27872万元。叠加2018年年度分红的3001.6万元，合计分红达到3.088亿元，对应目前股价，现金分红率为7.05%。
　　■拟投资8亿元建设遂溪产业园项目，全部投产预计实现年产值10亿元：根据公司公告，公司拟同遂溪县人民政府签署遂溪产业园项目投资协议，拟投资8亿元，分两期建设遂溪产业园项目。根据协议，遂溪产业园项目建设投资由公司负责，遂溪县人民政府为公司提供项目落地前的全程服务。遂溪产业园项目将作为公司在粤西地区的醋饮料系列及其他饮料的重要生产基地，生产产品将覆盖海南、广西、湖南及粤西地区。两期项目全部建成投产后预计可实现年产值10亿元，未来有助于增厚公司业绩。
　　■投资建议：截至最新，公司市值为43.82亿元，对应PE（TTM）13X。公司预收等指标转暖并保持稳定分红，目前销售市场拓展略显成效。我们建议关注。
　　■风险提示：食品质量安全风险、消费者喜好、消费模式变化的风险