核心观点
　　本周关注：电力现货市场渐行渐近，山西9月1日开展结算试运行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月1日，山西成为了国网区域内，首个开展电力现货试运行、试结算的试点省份。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）进度上有可能超越广东，成为全国首个正式启动现货市场的省份。2016年2月，山西省成为国家电网覆盖范围内第一个全省域电改综合试点，同年3月份启动电力现货市场建设方案的研究工作。2017年8月，国家发展改革委将山西等8个地区作为第一批电力现货市场试点之一。2018年9月-11月，山西电力现货市场方案修改多次后建设思路基本确定，编制并完善形成“1+1+10”方案规则体系。2018年12月27日，山西成为国网区域内第一个开展电力现货市场试运行的省份。
　　2019年7月、8月开展两次现货市场调电试运行（不结算）。2019年7月18日，山西电力现货市场首次成功开展调电试运行（不结算）。国网山西省电力公司首次通过市场报价方式安排机组启停，按照现货市场计算结果。试运行期间，日前和实时市场出清价格符合预期，基本反映了市场供需关系在不同时刻的变化，现货价格的时间特性得到充分体现。8月23日，山西省开展电力现货市场第二次调电试运行（不结算）。当天受500kV朔云线阻塞影响，发电侧节点电价加权平均值（即用户侧统一结算电价）最大627.43元/MWh，最小0.87元/MWh，平均212.7元/MWh。
　　9月1日开展结算试运行。随着近期《关于深化电力现货市场建设试点工作的意见》发布，山西电力现货市场建设进程明显加快。汇电云联获悉，2019年9月1日，山西省正式开展电力现货市场结算试运行。
　　用户侧市场主体75家，占市场化用户总数的65%。本次结算试运行火电机组申报116台，装机总容量3987万千瓦。风电110家、光伏132家以“报量不报价”方式全部参与现货市场。用户侧主动进行申报的市场主体共计75家，其中售电公司60家、电力用户15家，占实际参与市场化交易用户总数的65%。（与真实数据存在误差）。
　　结算试运行结果随发电侧出力情况和用户侧需求情况日间波动较大。从时间上来看，02：30-05：30为用电低谷时期，即用户侧统一结算电价（即发电侧节点电价加权平均值）一直维持在0.15元/千瓦时的低位；早上06：00左右，随着用电负荷上升，用户侧市场电价快速上升到0.25元/千瓦时左右；08：00左右出清价格开始回落（光伏参与市场），拉低了整体电价；12：00左右，在新能源机组和外送电等多重影响下，实时现货市场用户侧市场电价最低到达0.01元/千瓦时；14：00以后，电价快速回升稳定在0.3元/千瓦时左右。
　　板块涨跌幅：本周上证综指上涨3.9%、创业板指上涨5.0%、万得全A上涨4.6%。公用事业行业细分领域中，火电、水电、热电、新能源发电、燃气申万指数分别上涨+2.3%、+0.2%、+4.3%、+3.3%、+5.1%。
　　个股涨幅前五：贵州燃气(+17.6%)、涪陵电力(+14.3%)、岷江水电(+13.3%)、哈投股份(+12.4%)、新疆火炬(+11.4%)
　　个股跌幅前五：国投电力(-3.6%)、韶能股份(-3.1%)、川投能源(-2.6%)、中天能源(-2.4%)、桂冠电力(-1.0%)
　　各版块估值情况：火电市净率处于2016年至今底部。1）火电：火电申万指数最新TTM市盈率为17.45倍，2016年年初至今市盈率区间为10.98倍~36.50倍；火电申万指数最新市净率为1.02倍，2016年年初至今市净率区间为0.96倍~2.05倍。2）水电：水电申万指数最新TTM市盈率为16.82倍，2016年年初至今市盈率区间为14.65倍~23.46倍；水电申万指数最新市净率为2.22倍，2016年年初至今市净率区间为1.68倍~2.77倍。3）新能源发电：新能源发电申万指数最新TTM市盈率为25.99倍，2016年年初至今市盈率区间为21.99倍~39.19倍；新能源发电申万指数最新市净率为1.32倍，2016年年初至今市净率区间为1.26倍~4.08倍。4）燃气：燃气申万指数最新TTM市盈率为30.67倍，2016年年初至今市盈率区间为23.96倍~43.36倍；燃气申万指数最新市净率为1.70倍，2016年年初至今市净率区间为1.60倍~3.51倍。
　　电力、煤炭数据跟踪：动力煤现货价达到579元/吨，较6月末高点606.4元/吨有所下滑。6大发电集团煤炭库存达到1621万吨，旺季补库需求下持续下降。1~7月用电量增速4.6%，用电需求增速放缓；年初至今水电发电量增速较高。8月官方制造业PMI为49.5，连续4个月低于50。
　　行业动态：1）汇电小云：国网首家！山西电力现货市场9月1日开展结算试运行。2）光明日报：2018年，我国碳排放强度比2005年下降45.8%，基本扭转了温室气体排放快速增长的局面。3）北极星节能：山东印发关于进一步核查单机容量30万千瓦以下燃煤机组相关情况的通知。
　　投资建议：大盘走弱、经济放缓，电力板块迎来配置时机。1）煤价下行，火电板块盈利持续复苏：工业用电需求走弱、房地产产业链增速放缓，火电增速承压。煤矿新增产能储备充足，二季度矿难影响消退后，产量快速增长。煤矿产能释放快于下游需求，煤矿库存增速达到供给侧改革后的最高水平。建议关注全国性火电龙头华电国际、大唐发电、国电电力等；区域性优质火电标的京能电力、粤电力A、皖能电力、长源电力等。2）厄尔尼诺提升来水，水电价值属性凸显：从历史数据来看，厄尔尼诺衰减年全国水电出力较好。主要水电生产省份中，福建、广东、内蒙古、湖南、云南今年上半年水电利用小时增长较快，增速分别为81.2%、55.2%、63.6%、53.4%、18.8%；甘肃、广西、贵州、四川、湖北增速分别为8.1%、4.8%、5.7%、1.2%、-5.2%。建议关注长江电力、国投电力、韶能股份等。3）核电重启，核电项目推进加速：自2015年核准8台新建核电机组后，中国核电行业经历了3年多的“零审批”状态。2019年核电重启，推荐中国核电、中国广核。4）消纳保障机制出台，利好新能源发电中长期发展：2019年5月，消纳保障机制正式出台，2020年1月1日起全面进行监测评价和正式考核，有助于建立风电、光伏消纳的中长期机制。建议关注风电、光伏运营上市公司福能股份、中闽能源、太阳能等。
　　下周大事提醒：1）9月9日：蓝焰控股、东方能源股东大会召开；2）9月10日：深圳能源、华能水电、桂冠电力股东大会召开；3）9月11日：皖江物流证券简称变更为淮河能源；陕天然气、银星能源股东大会召开；4）9月12日：广安爱众、红阳能源、ST中天股东大会召开。
　　风险提示：煤价上涨或超预期；来水或不及预期；上网电价下降幅度或超预期；弃风弃光或加剧