宏观经济分析：9月20日央行大概率下调LPR报价
　　事件：8月CPI同比2.8%，预期2.7%，前值2.8%；8月PPI同比-0.8%，预期-0.9%，前值-0.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　在9月6日央行宣布降准之后，下一步央行是否宣布降息成为市场关注的焦点，而8月CPI同比录得2.8%，持平于前值，未出现市场预期的下降，央行近期降息的支撑大为削弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们的观点是，央行大概率在9月20日下调LPR报价。
　　9月4日国务院常务会议对货币政策提出的要求是，“坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”。对于“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”这一项，时隔两天央行宣布全面降准叠加定向降准，政策执行得十分流畅与到位。对于“加快落实降低实际利率水平的措施”这一项，根据同样的逻辑，央行短期之内也应加以贯彻落实。
　　我们认为央行可以采取两种方式降息，但是无论如何，均体现为下调LPR报价。LPR报价由两部分组成，第一部分是MLF利率，第二部分是商业银行的加点。在MLF利率这边，预计9月16日至9月19日央行大概率下调MLF利率：一是9月16日公布经济数据，预计工业增加值当月同比较前值有所反弹，但是幅度不会太大；二是9月19日凌晨美联储举行议息会议，大概率下调联邦基金利率；三是9月17日MLF到期2650亿元，续作时可能下调MLF利率；四是每月20日公布贷款市场报价利率，通过下调MLF利率顺势下调LPR报价。预计大概率下调MLF利率5-10个基点。当然，这里存在的一个顾虑是，9月16日的降准是否具有降低实际利率水平的效果，毕竟在降准通告里，央行提到此次降准“还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率”。因此，9月16日的降准有可能是对9月4日国常会“加快落实降低实际利率水平的措施”的执行，也就是说，短期之内可能不下调MLF利率。但是我们知道，在LPR形成机制改革之后，银行贷款报价的加点部分要考虑各银行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素，在降准拉低了银行自身资金成本的背景下，商业银行大概率下调LPR报价的加点部分，毕竟“加快落实降低实际利率水平的措施”是政策要求。
　　综上，我们的观点是：短期之内央行大概率下调MLF利率，如果不下调MLF利率，则在降准降低商业银行资金成本的背景下，商业银行大概率下调加点部分。不论出现那种情况，9月20日央行大概率下调LPR报价。
　　（研究员：王剑辉执业证书编号：S0110512070001）