一、鲍威尔Jackson Hole会议讲话总体略偏鸽
　　2019年Jackson Hole会议的主题是“货币政策面临的挑战”，与二十年前（1999年）会议主题“货币政策的新挑战”相类似。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对比来看，通胀的持续低迷是这两个时期央行面临的主要问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23日，美联储主席鲍威尔发表开场致辞，总体基调偏鸽。从CME联邦基金利率期货数据来看，当前9月美联储降息25bp概率为95%，降息50bp概率为5%。在讲话中，鲍威尔首先回顾了1950年以来货币政策的三个大的阶段，第一个阶段即战后大通胀时期（1950-1982年）；第二个阶段从“大缓和”(Great Moderation)到“大衰退”(Great Recession)时期（1983-2009年）；第三个阶段即2010年以来这一时期。随后对当前的货币政策以及面临的主要问题作了阐述。第一，关于美国经济，鲍威尔表示，美国目前的经济扩张已经进入第11年，是有记录以来最长的一次，2018年以来失业率也已接近半个世纪以来最低点。今年以来美国经济前景总体乐观，虽然企业投资和制造业有所走弱，但稳定的就业增长和工资上涨推动了强劲消费，在消费者支出的推动下，美国经济整体表现良好。就业增速虽然较去年增速有所放缓，但仍高于整体劳动力增速。此外，通胀水平也接近2%目标。第二，关于当前经济面临的风险。影响经济前景的风险包括三个方面：全球经济增速放缓、贸易政策的不确定性和通胀的持续走弱。去年年中以来，全球增长前景不断恶化，特别是在德国和中国。贸易政策的不确定性是全球经济增速放缓，以及美国制造业和企业资本开支走弱的主要原因。通胀虽然在年初低于2%目标，但预计将逐步实现2%目标。其他问题则包括英国脱欧等地缘不确定性等。近期金融市场波动加大，全球长端债券收益率也大幅下挫至接近危机后的低点。货币政策对贸易问题的应对是一项挑战，因为制定贸易政策是国会和政府的工作，并不属于美联储。虽然货币政策是支持消费者支出，企业投资和公众信心的有力工具，但却难以应对贸易不确定性。将进一步关注贸易不确定性如何影响经济前景，并调整政策以促进“就业”、“通胀”目标的实现。7月以来的降息，以及预期政策路径的调整缓解了金融状况，有利于就业和通胀前景的实现。第三，关于货币政策面临的挑战。自2012年以来，虽然失业率持续下降，但对通货膨胀影响微乎其微，原因在于自然失业率、自然利率水平不断下降。当前经济的特点是中性利率的降低，通货紧缩压力和增长放缓。货币政策面临的挑战是，如何在中性利率偏低的环境中更好地实现最大的就业和价格稳定。为了应对这一新常态，美联储政策正在对货币政策策略、工具和沟通进行公开评估，以及研究和考虑是否应该扩大我们的工具。同时，正在研究如何改进政策框架的沟通机制。
　　二、全球央行观察
　　中国央行：运用市场化改革办法降低实际利率水平。
　　美联储：部分官员对于降息存在分歧。达拉斯联邦储主席Kaplan表示，不认为现在处于降息周期，尚未决定在9月会议上对利率的看法，对调整利率持开放态度，但更希望维持利率不变。圣路易斯联储主席Bullard表示，美联储应该降息，下次政策会议将围绕降息50个基点展开激烈辩论；美联储愿意采取一切必要行动以继续实现经济扩张。
　　其他央行：埃及、印尼央行降息。
　　三、文献推荐
　　低利率和负利率时期的货币政策和银行股权价值（FED）。
　　风险提示：贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓；英国无协议脱欧造成全球经济不确定性的增加。