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银行业研究报告:太平洋证券-银行业:新LPR如期下调6个BP,央行明确房贷利率保持基本稳定-190820

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2019-08-23 17:33:26
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐超
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 看好
研报大小: 461 KB 分享者: mme****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  事件:8月20日9:30,全国银行间同业拆借中心首次发布了新的LPR,一年期LPR为4.25%,比原来基准利率降低了10个BP,相较于旧LPR降低了6个BP,五年期以上的LPR为4.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行副行长刘国强于今日的国务院政策例行吹风会上表示,本次LPR机制的改革完善主要出于三点考虑:第一,提高LPR市场化程度;第二,推动银行运用LPR;第三,坚决打破贷款利率隐形下限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  LPR的下降或将降低银行风险偏好,改善资产质量。银行贷款利率从参照基准利率转换至参考贷款市场报价利率,即LPR,是一种全面覆盖的机制,即各种贷款利率都需参考LPR。LPR是按照公开市场操作利率加点形成,而加点的构成主要取决于银行的业务模式、资金成本、市场竞争以及客户自身的情况。目前,LPR较原来的基准利率有所下降,这在一定程度上对银行形成了一种激励,即应提高自身的定价能力和风险管理能力,银行的风险偏好有可能会再这个过程中下降。另一个方面,LPR的下降也意味着实体经济融资成本的降低,这在一定程度上会增加信贷需求。与此同时,实体经济融资成本的降低也会进一步改善企业的经营状况,银行贷款不良率或将有所降低,资产质量得到提升。
  LPR的下降或将带动银行贷款利率下行,但央行明确房贷利率不会降,零售业务突出的银行具有相对优势。此次改革完善LPR形成机制的目的是通过提高LPR的市场化程度,进而引导实际贷款利率跟随货币市场利率变化,提高利率传导效率,降低实体经济融资成本。按照LPR新的形成机制,银行难以再协同设定贷款利率的隐性下限,打破利率下限可促使贷款利率下降。今日的吹风会上,央行副行长刘国强也明确表示,不将房地产作为短期刺激经济的手段,确保差别化住房信贷政策有效实施,保持个人住房贷款利率基本稳定,近期央行会发布关于个人住房贷款政策的公告。尽管房贷利率由参考基准利率变为参考LPR,但最后出来的贷款利率水平要保持基本稳定,房贷利率不会下降。实际上从近期的房贷数据来看,二线城市的房贷利率普遍在上升。而期限较长的住房按揭贷款在零售贷款占比较大,加上银行在零售业务中的议价能力高于对公业务,因此,零售业务表现突出的银行在这一轮制度调整中具有相对优势。
  小微企业贷款“量增价降”,降低小微企业成本已达到监管要求,预计下半年其利率下降幅度不大,银行在该业务上的收入增长可观。监管部门要求商业银行把普惠型小微企业信贷计划单列出来,同时实现量的增加和价格下降,即“量增价降”。上半年,新发放普惠性小微企业贷款利率是6.82%,比2017年全年平均利率水平下降0.58个百分点。其中,5家国有大型银行平均利率是4.87%,比2018年下降0.66个百分点。加上减免的一些信贷的相关费用,比如咨询费等各种杂费(在利率上没有体现出来,但银行实际上是收取的)0.57个百分点。两者合计,小微企业融资综合成本下降超过1个百分点,阶段性地完成了目标。
  此次调整LPR报价机制意图是继续降低对小微企业贷款的利率水平,但上半年已基本达到降低其融资成本的目标,LPR加点的部分还要考虑银行的资金成本,市场供求及客户自身的情况,所以,小微企业贷款利率继续下降的幅度不会太大。而小微企业贷款利率普遍高于其他对公贷款,且其规模增速也高于整体对公贷款,因此银行在小微企业贷款上的收入增长仍将保持较高水平。
  投资建议:利率市场化进入深水区,贷款利率市场化定价或将引起息差下行,但影响效果有限。推荐具有零售业务优势、业绩增长确定性强的平安银行、招商银行;长期关注基本面稳健的宁波银行。
  风险提示:宏观经济下行超预期;中小银行流动性风险。
  

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