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杉杉股份研究报告:中银国际-杉杉股份-600884-半年报业绩承压,锂电材料持续扩产-190823

股票名称: 杉杉股份 股票代码: 600884分享时间:2019-08-23 17:12:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 沈成,朱凯
研报出处: 中银国际 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,025 KB 分享者: 哈**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司发布ummar y] 2019年半年报,扣非盈利同比下滑47%,短期业绩承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司锂电材料中长期竞争优势明显,维持增持评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  支撑评级的要点
  上半年扣非盈利同比下滑47%,短期业绩承压:公司发布2019年半年报,实现营业收入44.41亿元,同比增长3.58%;盈利2.19亿元,同比减少52.97%;扣非盈利1.62亿元,同比下降46.60%。公司短期业绩承压。
  正极材料产能持续释放,三元材料销量快速增长:目前公司正极材料产能6万吨,10万吨高能量密度正极材料项目一期1万吨已陆续投产,5,000吨高镍三元产线预计2020年中投试产。上半年公司正极材料销量1.02万吨,同比增长1.15%;其中钴酸锂销量同比下滑29%,主要由于消费电子需求疲软;三元材料销量同比大增48%,受益于动力电池装机量的增长。正极材料业务实现归属上市公司股东净利润8,508万元,同比减少65.07%,主要原因一是售价下降导致毛利率下滑,二是正极材料业务引入战略投资者,导致公司持股比例由80.083%下降为68.64%。
  负极材料量利齐升,海外市场增长亮眼:目前公司负极材料产能8万吨,内蒙古10万吨负极材料一体化项目一期4万吨于2019年8月投产,有效缓解前端产能不足,有望降低成本,提高盈利能力。上半年公司负极材料销量2.27万吨,同比增长55.19%;其中海外客户销量同比增长167%,海外市场开拓更进一步。上半年公司负极材料业务毛利率同比提升4.42个百分点,实现归属上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长134.61%。
  电解液销量高增长,锂盐出口海外市场:目前公司电解液产能4万吨,已进入亿纬锂能、国轩高科等客户供应链,上半年出货量8,609吨,同比增长106.45%。公司锂盐产线全部拉通,除部分自给外,还出口海外市场。
  估值
  根据新金融工具准则,抛售宁波银行股票所得收益不再确认为投资收益,结合半年报情况,我们将公司2019-2021年的预测每股盈利调整至0.42/0.53/0.64元(原预测为0.86/1.01/1.16元),对应市盈率25.0/19.8/16.3倍,维持增持评级。
  评级面临的主要风险
  新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;运营业务亏损超预期。
  

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