事件：
　　公司发布中报公告，上半年销售水泥熟料4,528万吨，同比增长12.83%；实现营业收入160.78亿元，同比增长25.18%；实现归属于上市公司股东的净利润14.80亿元，同比增长60.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评
　　量价齐升，费用下降，业绩弹性逐步兑现
　　销量方面，根据公告，公司水泥+熟料综合销量约4528万吨，同口径同比增长12.83%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）增量主要来自行业增长，我们观察到公司主打的华北区域今年1-6月水泥产量累计同比增速16.53%，与公司销量增幅较为一致。华北增幅亦继续领先全国其他区域，主要原因与基建驱动需求旺盛相关。价格方面，根据中国水泥网统计，河北地区1-6月水泥均价430元/吨，同比提高28元/吨，其中二季度水泥均价431元/吨，同比提高24元/吨。我们测算公司吨水泥熟料价格317.04元/吨，同比增加28.73元/吨，吨水泥熟料毛利119.36元/吨，同比增加12.17元/吨。费用方面，公司销售费用同比增加29.02%，主要是销售量增加和销售中到位价一票制结算的销售运费增加；管理费用同比降低4.65%，财务费用同比降低5.30%，我们测算公司吨水泥熟料销售费用同比增加1.64元，吨水泥熟料管理费用同比减少7.5元，吨水泥熟料销售费用同比减少2.71元。
　　重组顺利完成，龙头杨帆起航。报告期内公司公告第二批资产注入收官，历时3年金隅集团和冀东水泥资产重组实施完成。合并后金隅冀东重组后熟料产能超过1.1亿吨，水泥产能达到1.7亿吨，京津冀产能占比60%，龙头地位显著。冀东统一运营管理水泥资产，主导力增强，市场沟通成本降低，有望提升水泥资产盈利能力，同时借助金隅内控优势、融资评级优势，有望降低管理成本、财务成本。
　　需求预期增强，错峰生产常态化。雄安新区对外骨干路网进入全面建设阶段，京雄高速一期工程已开工建设，荣乌新线、京德高速一期工程和容易、安大施工通道9月底前陆续开工建设，京津冀水泥长期需求较强，估值提升空间与业绩增长空间兼具。冀晋鲁豫地区公布第二阶段错峰生产计划：河北8月15日至8月24日水泥企业错峰生产10天；山西8月5日至9月13日，分阶段分区域错峰生产20天；山东8月17日至9月5日错峰生产20天；河南8月中下旬至9月中上旬错峰生产，我们认为虽然即将走出需求淡季，但冀晋鲁豫区域的错峰生产却并未结束，后期价格多将保持稳中有升为主，同时外围周边市场也将会有所受益。此外还将继续受益基建逆周期调节的预期。全年角度看，环保政策的持续性不会发生较大反转，尤其在生态环境更为脆弱的华北地区，因此在水泥需求明显增加的预期下，华北水泥价格有望稳中有升。
　　盈利预测：看好全年量价齐升，重组红利持续释放，我们预测2019-2020年收入为346.15亿、365.71亿；归母净利为32.5亿、37.2亿元，EPS分别为2.41、2.76元，维持“增持”评级。
　　风险提示：京津冀需求不及预期，水泥价格大幅下跌。