投资要点
　　事件：公司2019 ]年H1实现营收13.3亿元，同比+27.5%，归母净利润1.7亿元，同比+34.5%，扣非后归母净利润1.7亿元，同比+39.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中二季度单季实现营收6.9亿元，同比+27.4%，归母净利润8224.4万元，同比+39.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　毛利率上升，期间费用率上升。（1）毛利率提升了3.6pp至65.8%，主要原因在于原材料成本的下降，毛利率高的抗皱系列、精华系列占比提升，以及电商占比的提升。（2）期间费用率同比+2.1pp至47.8%；其中销售费用率同比+1.77pp至39.4%，上半年为配合公司新品推广、爆品打造、加大了线上线下联动推广等广告传播力度，形象宣传推广费用率由去年同期的20.7%提升至24.4%；“管理+研发”费用率同比+0.92pp至8.9%，主要由于确认股权激励费用1042万元；财务费用率同比-0.61pp至-0.48%，主要由于本季度结构性存款类理财产品的收益确认为利息收入，而去年同期的理财产品确认为投资收益导致的。（3）经营活动产生的现金流量净额下降：上半年经营活动产生的现金流为-5912万元，主要由于支付的税费、工资增加，以及销售增长而支付的采购款、费用等较上年同期增加。（4）应收账款增加：上半年比上年末增长75.8%至1.56亿元，主要由于各线上平台年中促销活动使得应收款增加。
　　主品牌稳定增长，电商持续发力：（1）分平台看：2019年H1电商平台营收占比46%，同比+48.1%；日化专营店渠道营收占比40%，同比+11.7%；商超渠道营收占比7.17%，同比+13.1%；单品牌店渠道营收占比6%，同比+10.5%。
　　目前公司线上占比持续提升，社交电商是未来新增发力点，2019年预计公司线上占比超50%。（2）分品牌看：珀莱雅品牌营收11.7亿元，占比89%，同比+26.3%，优资莱品牌营收0.53亿元，占比4%，同比+10.4%，其他品牌营收1亿元，占比8%，同比+54%。主品牌珀莱雅稳定增长，未来新锐品牌将持续发力，以满足不同消费群体需求。（3）按品类看：护肤营收占比91%，同比+27.8%，美容类营收占比3%，同比+209.8%，洁肤类营收占比6%，同比-2.1%。
　　盈利预测与评级：预计珀莱雅2019-2021年的归母净利润分别为3.9亿元、5.2亿元和6.8亿元，EPS分别为1.94元、2.61元和3.4元，对应PE分别为39/29/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争或加剧；渠道结构风险；新项目孵化风险。