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中海油服研究报告:天风证券-中海油服-601808-钻井板块弹性凸显,技术服务持续发力-190822

股票名称: 中海油服 股票代码: 601808分享时间:2019-08-22 13:23:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张樨樨,贾广博
研报出处: 天风证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 1,021 KB 分享者: 137****862 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2019年中报业绩超预期
  2019年上半年,实现营业收入135.63亿,归母净利润9.73亿,同比扭亏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q1/Q2分别0.31/9.42亿,超出我们和市场的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)技术服务板块和装备板块均表现亮眼。根据公司披露的分板块营业利润总额数据,钻井服务、技术服务、物探、船舶分别同比+7.6亿(扭亏)、+7亿(122%)、+2.1亿(扭亏)、+0.5亿(53%)。
  钻井板块:使用率弹性已经体现,2020年价格弹性值得期待
  公司钻井平台使用率继续提升,日收入首次同比转正。公司钻井平台使用率达到80%,同比+13pct;平均日费达到8.7万美元/日,同比+10%。使用率和日费,对公司业绩弹性都很大。根据我们测算,使用率+10pct,公司毛利率约+6.8%;日费+10%,公司毛利率约+9.5%。
  公司通过新增租赁平台扩充产能,截至中报运营平台52个,比去年同期+6个。我们认为,在国际市场供需偏宽松(尤其是自升式平台)、租赁价格偏低时期,采用租船而非自有的模式运营,有助于降低成本。
  国际海上钻井市场亦有回暖,自升式和半潜式使用率持续回升,日费处在历史底部,预计2020年有望看到日费提升。
  油田技术服务板块:收入、盈利大幅增长,海外订单丰硕
  油田技术服务实现营业收入66.66亿,同比+93%;营业利润总额12.8亿,同比+122%。公司2018年固井/电缆测井/钻井液全球市场份额排名分别4/6/7,均达到了行业先进水平。2019年以来,签订印尼固井及修井合同、缅甸海上固井合同、印尼陆地常规井固井增产服务合同、印尼电缆测井服务合同、印尼钢丝作业服务合同、缅甸海上项目电缆测井与射孔服务、加拿大当地客户套管井服务项目、墨西哥电缆测井服务合同等多项订单。
  物探、船舶板块:亦有好转
  物探实现营业收入9.99亿,同比+105%;营业利润总额0.41亿,同比扭亏。二维采集作业量因工区跨国际海域转换,同比略有下降;三维采集工作量同比+11.9%;海缆业务因客户需求增长带动外租装备增加,作业量+146.3%。船舶实现营业收入15.13亿,同比+18%;营业利润总额1.34亿,同比+53%。集团船舶服务业务的自有船队日历天使用率同比增加5.5个百分点至94.8%,受市场需求增加影响,外租船舶数量增加,作业量同比+45.8%。
  盈利预测与估值:因19Q2业绩超预期,上调业绩预测至25/38/47亿元(原为11.2/35.8/39.6亿),EPS分别0.52/0.79/0.99元/股,当前股价对应PE分别20/13/10倍。评级由“增持”提升至“买入”。
  风险提示:油价大幅下跌,打击油公司资本开支信心的风险;公司钻井及其他装备板块持续亏损的风险
  

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