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研究报告:国金证券-证券投资类私募基金行业月报:7月市场波动率下降,CTA整体表现不佳-190821

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-08-22 11:24:10
研报栏目: 基金频道 研报类型: (PDF) 研报作者: 洪洋
研报出处: 国金证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 968 KB 分享者: hej****ie 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  第一部分:宏观环境和市场行情
  2019年7月,国内CPI同比增长2.8%,增速较6月上升0.1个百分点,环比增长0.4%,增速较6上升0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PPI同比增速-0.3%,较6月下降0.3个百分点,环比增速-0.2%,较6月上升0.1个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)制造业PMI在7月回升0.3至49.7,仍然处于荣枯线以下,显示出经济仍有下行压力。
  期货市场方面,7月wind商品指数下跌0.39%,基本表现为横盘震荡,月中最大振幅仅为3.06%。7月涨幅最高的软商品板块、贵金属板块和有色板块,月度涨幅1.38%、1.28%和1.25%,振幅分别为4.90%,3.77%和6.18%,跌幅最大的化工板块指数和能源板块指数跌幅分别是-3.05%和-3.69%,振幅分别为9.08%和4.96%。上证50、沪深300、中证500七月的月度涨跌幅分别是-0.61%、0.26%、-0.96%,振幅分别是5.03%、4.48%、6.78%。三大股指期货在7月波动都并不算大。
  整体来看,7月商品市场的波动下降,各版块和品种波动不如前期,趋势策略盈利难度上升,尤其7月这样频率的震荡可能会对部分短周期策略产生较大影响,对于中长周期策略来说,净值可能表现为震荡为主。
  第二部分:期货宏观策略私募基金整体表现
  根据我们统计的734个期货宏观类策略私募基金产品数据显示,7月,该策略大类产品平均收益0.14%,低于6月(1.82%)。其中377个产品获得正收益,正收益产品数量占比51.36%(前值67.04%),357个产品获得负收益,负收益产品数量占比48.64%,平均收益率和正收益产品数量占比均大幅低于前月。415个量化CTA策略产品7月平均收益-0.35%,远低于6月(1.67%)。331个主观期货策略和宏观对冲策略产品7月平均收益0.72%,低于6月(1.67%)。
  期货市场波动大幅下降,对量化CTA有明显的负面影响,使量化CTA在2019年以来第一次出现了负的平均收益。主观期货和宏观策略在这样低波动的市场中,优秀的主观管理人可能通过比较集中的期货仓位有机会获得一定收益,但风险较高,而股票市场在7月主要以横盘震荡为主,因此主观策略的平均收益和正收益产品数量占比略优于量化策略。
  第三部分:CTA策略详解及相应CTA
  短周期趋势跟踪策略其实和长周期趋势跟踪策略的逻辑是非常类似的,最大的不同是触发信号的时间级别不同,因此也导致了持仓时间的不同。短周期策略对大级别的行情变化,可以迅速调整头寸开始盈利,但频繁的交易也会产生更高的交易成本。长周期策略虽然在大行情中,不容易因为小波动放弃有利头寸,却容易在大级别的趋势反转中产生一定回撤。长期来看,纯粹的短周期策略产品,通常比长周期策略产品具有更好的夏普比和更低的策略容量。在海外成熟市场,对冲基金的核心中高频策略,由于策略容量有限,通常会作为内部策略,很少对外募资。而在目前国内的市场中,因为资金对CTA策略的认可程度有限,不少CTA的短周期策略产品仍然有足够的容量可以对外募资,也有不少CTA选择把各周期策略组合使用,在一定程度上兼顾管理规模和夏普比。
  本期报告中我们介绍两个国内短周期趋势策略CTA:黑翼资产和思勰投资。
  

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