主要观点:
宏观:
(1)新LPR定价机制改变了政策利率对贷款利率的传导路径;(2)LPR改革跟降息是有所不同的;(3)降准或MLF降息的预期或有所升温;“LPR改革”和“深圳先行示范区”是近期政策利好的再加码,前者提升了流动性再宽松的预期,后者表明了中央支持新兴产业发展和新一轮改革开放的决心,后续可期待针对进一步加大开放和高科技产业的政策利好出台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
策略:
考虑利率对市场的影响逻辑,需要区分利率下行的原因——是由宽松货币、信用政策推动(供给端)还是由融资需求回落推动(需求端);同时考虑是否伴随着市场风险偏好的改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
固收:
收益率目前已处于低位,为什么还持乐观的态度?(1)核心问题还是紧信用;(2)积极财政政策在当年起的作用有限,并不会改变经济和利率的方向;(3)若财政政策与货币政策间配合较好,则不用担忧流动性,更应关注:短期来说关注政策面,而中期来说还需回归基本面。
银行:
LPR改革落地,银行息差收窄幅度可控。1)LPR对银行息差影响不大;2)净息差中短期预计下行,但中长期有望企稳回升;3)银行板块性价比提升。
非银:
券商迎来加配良机。1)市场活跃度处于低位;2)证券行业19H1的业绩大幅提升103%至667亿元;3)实施逆周期调整,将提振市场活跃度;4)中信等3家券商大集合产品转公募率先获批;5)我们继续推荐券商板块。
地产:
万科受益于结算面积和结算毛利的提升,公司收入和利润增长超出预期,净负债率略有提升但仍处于极低水平,外币负债占比较高需注意汇兑风险;多元化业务持续推进,尤其物业收入持续高增长,内含价值被明显低估,鉴于公司竣工计划并未明显改变且开工明显下滑,我们维持全年销售额6550亿元的预测,维持公司19-21年EPS分别为3.51、4.08、4.71元,对应当前股价PE为7.75X/6.66X、5.77X,维持“买入”评级,作为行业龙头给予10倍PE,19年目标价35.1元。
风险提示:经济环境恶化、货币政策传导不畅、个股业绩风险