一、事件：子公司方达控股发布2019年半年报，净利润增速233.1%
　　2019年8月20日，泰格医药子公司方达控股发布2019年半年报，营业收入、净利润和经调整净利润分别为49.7、9.3和12.1百万美元，同比增长34.0%、233.1%和138.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、点评：美国区增收增利，贡献明显弹性；中国区增长稳健，仍为利润贡献主体
　　美国区增收增利，药代动力学和安评业务高增长贡献弹性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019H1，方达控股美国区实现营收34.56百万美元，同比增长37.8%；营业利润5.31百万美元，同比增长110.2%。其中美国区药代动力学业务和安评业务高增长贡献弹性：2019H1，美国区药代动力学业务实现营收5.64百万美元，同比增长64.8%；安评业务实现营收4.59百万美元，同比增长114.3%，我们认为主要归因于Concord并表基数影响以及整合推进加快。
　　中国区增长稳健，利润贡献仍占比较高。2019H1，方达控股中国区实现营收15.13百万美元，同比增长25.9%；营业利润6.25百万美元，同比增长45.8%。中国区营业利润占总营业利润的54.1%。其中，中国区生物分析实现营收9.81百万美元，同比增长25.0%；生物等效性实现营收5.32百万美元，同比增长27.7%。
　　订单稳定增长，产能有序扩张，业绩持续性可期。2019H1末，公司在手订单87.0百万美元，同比增长18.1%。产能方面，公司扩建其上海张江实验室4.2万平方英尺，于本公告日准备投入运营；亦扩建宾夕法尼亚州实验室1万平方英尺，预计将于2020年Q1投入运营。我们认为，稳定增长的在手订单，以及有序扩张的产能保障了公司业绩增长的持续性。
　　经营效率提升，盈利能力有望持续改善。2019H1，方达控股毛利率38.7%，同比上升1.4pct，主要受益于收购的Concord并购整合持续推进，其开展的安评业务效率提升。公司净利率18.7%，同比上升11.2pct，上市费用的减少具有较大影响：2019H1，公司上市费用约1.5百万美元，同比减少55.2%。考虑到方达控股和泰格医药的协同效应持续提高，Concord并购整合持续推进，以及上市开支影响消除，公司的盈利能力有望持续改善。
　　三、投资建议
　　我们预计2019-2021公司EPS分别为0.92、1.27、1.71元，按2019年8月20日收盘价对应2019年64倍PE，参考可比公司估值及公司行业领先地位，维持“推荐”评级
　　四、风险提示：
　　临床试验资源限制；传统业务恢复进度慢；竞争恶化。