上半年利润同比下滑20%,业绩略微低于预期
公司上半年实现营收6.08亿,同比下滑5.64%,实现归母净利润1.26亿,同比下滑20.47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单二季度公司实现营收2.94亿,同比下滑8.48%,实现归母净利润0.60亿,同比下滑34.91%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司此前发布业绩预告上半年实现净利润1.26-1.36亿,对应同比下滑14.29%-20.59%。上半年实际利润为业绩预告利润的下限,整体看公司受到行业上半年下行拖累,业绩略微低于预期。
行业下行对上游量与价影响较大,毛利率下滑较为显著
公司利润增速显著低于营收增速主要由于二季度毛利率下滑显著。公司主要客户来源于大众,上半年一汽大众实现销量65.1万,同比增长0.6%,上汽大众实现销量91.9万,同比下滑9.94%。行业大幅下滑背景下公司一定程度受到年降影响,二季度毛利率35.03%,环比一季度下滑2.87pct,同比一季度下滑6.40pct。三费率基本保持稳定,管理费用率和财务费用率分别同比提升0.58pct和0.57pct。毛利率是影响公司业绩的核心原因。
合资客户进一步加强,新能源业务持续获得新项目
公司客户包括大众、奔驰、宝马、通用、福特、丰田、日产、克莱斯勒等,外资客户占比超过90%。报告期内公司持续加强与大众合作,获得大众MEB、DQ501、大众奥迪等新项目配套定点,同时获得了沃尔沃新能源电动车差速器总成和行星支架项目、多项外资及自主品牌新能源差速器项目以及格特拉克江西变速箱同步器粉末冶金齿毂项目。整体来看,公司新能源业务进展持续推进。
风险提示:
行业复苏低于预期,若是宁波工厂业绩不达预期存在商誉减值可能。
投资建议:重资产零部件静候需求拐点,维持“增持”评级
公司产品技术壁垒较高且盈利能力强,客户结构优秀,短期绑定大众DSG项目,中长期看公司在新能源领域的产品单价提升,客户开拓持续突破。由于公司资产较重,我们认为行业需求周期与公司经营周期结合有望迎来利润拐点。我们预计公司19/20/21年归母净利润分别为2.63亿元/3.02亿元3.71亿元,EPS分别为0.65元/0.74元/0.92元,目前股价对应PE分别为17.2/15.0/12.2倍,维持“增持”评级。