行业核心观点：
　　在非洲瘟疫背景下，我们认为未来猪价有望超预期上涨，至少上涨至2020年下半年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，疫苗按照市场最乐观预期是明年上半年推出，根据生猪繁育周期计算，传导到生猪出栏是2021年，对2020年的猪价影响很小。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，2020年将是生猪量价齐升，生猪养殖企业收益最大的年份。我们认为生猪养殖股周期还未结束，维持行业“强于大市”投资评级，需要跟踪猪企下半年出栏量下的利润兑现程度。上市龙头不仅享受上涨周期的盛宴，还受益于行业集中度的提升，建议关注生猪养殖龙头企业。
　　投资要点：
　　业务布局对比：温氏股份主业为商品肉猪和黄羽肉鸡养殖，横向拓展养猪、养禽、乳业、金融，纵向布局屠宰、鲜品业务。牧原股份专注于生猪养殖尤其是商品猪养殖业务，向其他领域扩展倾向不明显。正邦科技以饲料、生猪养殖业务为主，最大业务为饲料生产销售，近年加强生猪养殖。雏鹰农牧以生猪养殖业务为主，农产品贸易、食品加工、互联网平台围绕生猪养殖发展，多元化布局较为激进，加大了管理和资金负担。
　　养殖模式对比：温氏股份养殖模式是紧密型“公司+农户、家庭农场”，牧原股份采用“一体化自繁自养”模式，正邦科技从“自繁自养模式”转向“公司+农户”，雏鹰农牧采用“公司+合作方+农户”的模式，但演变成类金融业务，造成公司负债率过高、资金链断裂。
　　经营指标对比：2018年“温牧正雏”生猪养殖收入占营收比例分别为59%、99%、35%、37%。对比生猪出栏规模，温氏增长稳健，牧原和正邦增长快速，雏鹰断崖式下降。对比头均单价，由高到低依次为温氏、正邦、牧原、雏鹰。对比头均成本，“公司+农户”成本比“自繁自养”要高。对比头均毛利，从高到低依次为温氏、牧原、正邦、雏鹰。对比ROE，除了雏鹰农牧外的其他三家企业ROE都高于行业的平均水平，依次为温氏、牧原、正邦。总结来看，生猪养殖行业周期性强、经营波动性大，把握周期并进行适度扩张才能立于不败之地。
　　风险因素：生猪上涨价格不及预期风险，龙头企业生猪出栏数量不及预期风险，养猪成本上升风险。