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广联达研究报告:东兴证券-广联达-002410-深度报告之一:云上造价效果显现,百亿BIM蓝海再造又一“广联达”-190819

股票名称: 广联达 股票代码: 002410分享时间:2019-08-20 13:47:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王健辉
研报出处: 东兴证券 研报页数: 36 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 3,961 KB 分享者: wan****uai 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要:
  建筑业增速平稳增长,公司未来营收增速可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】建筑业目前产值利润率约3.5%,信息化程度较低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)并且我国已度过建筑业高速发展时期,目前增速换挡,未来将平稳增长,并且广联达营收增速与建筑业增速变化趋势一致,且幅度更大,因此可判断未来公司营收增速有望提升。
  造价业务上云,销售模式转变创造新盈利点,对标Autodesk看公司云转型,初显成效。据IDC研究,2021年中国SaaS市场规模有望突破323亿元,近三年复合增长率超30%。国内SaaS垂直化行业深耕且热点交替,定制化服务未来更受欢迎。龙头企业具备丰富的产品和平台基础,加之传统软件较高的渗透率,故保持较高的续费率。广联达是国内工程造价软件龙头,业态领域布局专注于数字建筑;而Autodesk则在建筑业、制造业、娱乐业均有分布。两公司均在2014年前后开始转型,广联达循序渐进,两年阵痛后财务指标好转,Autodesk快速转型,业绩影响较大。
  乘BIM之东风,公司施工业务战略整合,发力施工业务。据多家国际调研公司,预计到2022年BIM市场规模超100亿美元,复合增长率超20%,美、英等国BIM发展较早,目前渗透率较高,中国2018年市场规模仅46.31亿元,据测算,未来将有百亿蓝海待挖掘。广联达乘着BIM政策之东风,进行施工业务战略整合,在BIM方面形成三大优势,结合VR的BIM+VR组合将推动新业态产生,未来集中发力施工业务,将成为公司主要营收来源。
  公司盈利预测及投资评级:公司是中国建筑信息化领域的领先者,国内工程造价业务的龙头。我们预计公司2019-2021年归母净利润为4.54/5.91/7.95亿元,对应EPS分别为0.4/0.52/0.71元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为89/68/51倍。维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:云转型进程不及预期;施工业务BIM国内市占率不高;建筑业总体新开工项目增速下滑。

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