核心观点：
　　■行业及政策动态：
　　1）2019年8月14日，国家统计局，2019年1到7月份，全国固定资产投资（不含农户）348892亿元，同比增长5.7%，增速比1到6月份回落0.1个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，基础设施投资同比增长3.8%，增速比上半年回落0.3个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）生态保护和环境治理业投资增长41.0%，铁路运输业投资增长12.7%，道路运输业投资增长6.9%，公共设施管理业投资增长0.1%。2) 2019年8月15日，国家发改委，国家发改委印发《西部陆海新通道总体规划》，规划提出，到2025年，基本建成经济、高效、便捷、绿色、安全的西部陆海新通道。
　　■本周行情回顾
　　本周（08.12-08.16）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为-0.26%（HS300为+2.12%）。本周行业涨幅前5为名雕股份（+20.81%）、甘咨询（+14.97%）、城地股份（+13.23%）、全筑股份（+8.11%）、北新路桥（+7.72%）；本周跌幅前5为华阳国际（-19.94%）、ST美丽（-11.71%）、金螳螂（-5.84%）、新城市（-5.03%）、祥龙电业（-4.98%）。
　　从行业整体市盈率来看，至8月16日行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.77倍，较上周有所滑落，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近20%，接近2014年11月水平。行业市净率（MRQ）为1.02，与上周相比有所下滑。当前行业市盈率（TTM）最低前5为葛洲坝（5.46）、中国建筑（5.87）、中国铁建（6.63）、中材国际（7.01）、山东路桥（7.20）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.79）、中国中冶（0.81）、中国中铁（0.83）、四川路桥（0.83）、鸿路钢构（0.85）。
　　本周建筑行业指数（CS）周涨幅-0.26%，涨幅较上周有所下滑，弱于深证成指（+3.02%）、沪深300（+2.12%）和上证综指（+1.77%）本周表现，周涨幅在CS 29个一级行业中排于第28位。本周建筑行业共73家公司录得上涨，数量占比63%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-0.26%）的公司数量为82家，占比67%。本周建筑行业录得上涨公司家数和涨幅超过行业的公司家数较上周均大幅增加，但行业排名较上周回落10个名次。从本周涨幅结构来看，本周上涨的标的以中小市值标的为主，主要包括装修装饰、西部地区勘察设计和建设等相关标的。其中装修装饰板块的名雕股份（+20.81%）、全筑股份（+8.11%）、弘高创意（+5.84%）、柯利达（+5.74%）本周涨幅位居行业前10；西部建筑勘察设计和施工板块的甘咨询（+14.97%）、北新路桥（+7.72%）、高新发展（+6.39%）、新建交建（+5.20%）位居行业前列。此外，园林工程板块的诚邦股份（+5.35%）本周涨幅位居行业第9位。
　　■本周政策/要闻解读
　　国家统计局本周（8月14日）公布了2019年1-7月国民经济运行数据。1-7月全国固定资产投资（不含农户）348892亿元，同比增长5.7%，增速比1-6月回落0.1个百分点。从环比速度看，7月份固定资产投资（不含农户）增长0.43%。其中，1-7月基建投资（不含电气水）同比增长3.8%，增速比1-6月回落0.3个百分点；制造业投资同比增长3.3%，增速提升0.3个百分点；全国房地产开发投资7.28万亿元，同比增长10.6%，增速比1-6月回落0.3个百分点。固定投资回升或主要受制造业投资增速上行所致。
　　1-7月基建投资（不含电热气水）同比增速较上月有所回落。从当月增速来看，2019年7月增速较2019年7月回落了2.11个pct（我们计算2018年以来基础建设单月投资增速分别为2018年1-2月16.1%、3月10.59%、4月11.34%、5月2.26%、6月2.11%、7月-1.82%、8月-4.32%、9月-1.82%、10月6.66%、11月3.70%、12月4.75%，2019年1-2月4.3%、3月4.48%、4月4.40%、5月2.95%、6月4.36%、7月2.26%）。
　　分项来看，1-7月道路运输业投资增速为6.9%，较1-6月提升了1.2个百分点。从当月增速来看，2019年7月投资增速为1.25%，较6月大幅回落（我们计算2018年以来道路运输业单月投资增速分别为2018年1-2月19.1%、3月18.73%、4月16.93%、5月6.42%、6月0.96%、7月8.66%、8月2.73%、9月6.69%、10月18.8%、11月-4.59%、12月5.26%，2019年1-2月13%、3月8.35%、4月0.54%、5月4.01%、6月13.61%、7月1.25%）；1-7月铁路运输业投资同比增速为7.67%，较1-6月回落了3.69个pct，从当月增速来看，2019年7月增速为11.36%，较5月下滑了10.47个pct（我们计算2018年以来铁路运输业单月投资增速分别为1-2月3.4%、3月-12.04%、4月-15.78%、5月-16.89%、6月-7.14%、7月-2.45%、8月-22.5%、9月-9.98%、10月18.83%、11月16.27%、12月-8.15%；2019年1-2月22.5%、3月-0.04%、4月14.95%、5月21.84%、6月11.36%、7月11.36%）。1-7月水利管理业投资转为下降，增速为-0.3%，较1-6月回落了1.4个pct；1-7月公共设施管理业投资增速回正为0.1%，较1-6月增速提升了0.4个pct。
　　2019年1-7月基建投资增速继续承压，制造业和公共设施管理业投资增速回升，道路运输业、铁路运输业和水利管理业均呈不同程度下滑。近期，长三角一体化和西部建设相关规划相继发布，城镇化建设、旧城改造计划明确并屡获推进，乡村振兴补短板建设再获聚焦，政策传导具有一定程度的时滞性，根据历史规律普遍为1-3个月后效果显现，同时我们认为前期的积极政策将继续发挥效用，维持基础设施建设将全面保持稳定局面的观点，对于2019年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善持乐观预期。
　　本周（8月14日）中国人民银行公布了2019年7月的社会融资规模和金融统计数据。今年1-7月社会融资规模增量累计为14.24万亿元（同比多2.94万亿元）。
　　7月末，广义货币(M2)余额191.94万亿元,同比增长8.1%，增速较上月低和上年同期均低0.4个百分点；狭义货币(M1)余额55.3万亿元,同比增长3.1%，增速比上月末低1.31个百分点，比上年同期低2.0个百分点。7月人民币贷款增加1.06万亿元，同比少增3975亿元。分部门看，住户部门贷款增加5112万亿元，其中，短期贷款增加695亿元，中长期贷款增加3678亿元。
　　7月份社融增量为1.01万亿元，比上年同期少增2103亿元，较6月环比减少1.25万亿元。7月末社融规模存量为214.12万亿元，同比增长10.7%。从社融增量结构上看，银行表内信贷（人民币贷款）规模为8086亿元，同比少增4775亿元；非标融资规模本月仍为为缩减状态，合计缩减约6226亿元，同比多减1340元，其中委托贷款减少987元（同比多减37亿元），未贴现承兑汇票减少4563亿元（同比多减1819亿元），信托贷款减少676亿元（同比少减529亿元）。企业债券融资持续增加，7月份同比多70亿元。地方政府专项债净融资规模约为4385亿元，同比增加约2534亿元。
　　总体来看，7月社融增量有所回落，主要是由于新增人民币贷款规模减少、非标融资同比多减。地方政府专项债方面，截止7月底，距2019年新增地方政府专项债券限额（2.15万亿元）还有约7600亿元的发行空间，若年内专项债发行额度不再增加，后续专项债发行规模或将趋于放缓，考虑到资金从募集传导至项目建设仍需时间，前期发行的地方政府专项债对基建投资的撬动或将在后续逐步凸显。
　　8月15日，国家发改委印发《西部陆海新通道总体规划》，规划期为2019—2025年，展望到2035年，基本建成经济、高效、便捷、绿色、安全的西部陆海新通道。规划建设自重庆经贵阳、南宁至北部湾出海口（北部湾港、洋浦港），自重庆经怀化、柳州至北部湾出海口，以及自成都经泸州（宜宾）、百色至北部湾出海口三条通路，共同形成西部陆海新通道的主通道。同时要提升通道运行与物流效率，优化铁路班列服务，织密航运服务网络。
　　本次规划重点部署了西南地区陆海通道建设，旨在推进西部大开发新格局、通过通道建设密切西北与西南地区的联系、建设一带一路陆海连通通道等。在交通运输建设上提出，围绕主通道完善西南地区综合交通运输网络，关注贵阳、南宁、昆明、遵义、柳州等西南地区重要节点城市与主通道的联系，强化主通道与西北地区综合运输通道的衔接，联通兰州、西宁、乌鲁木齐、西南、银川等西北重要城市。关于发展目标，规划显示到2020年，一批重大铁路、物流枢纽开工建设，到2025年西部陆海新通道基本建成，一批重大铁路项目建成投产主要公路瓶颈路段全面打通，形成以铁路为骨干、高等级公路为补充的陆路交通通道，具有国际影响力的北部湾深水港基本建成，到2035年，西部陆海新通道全面建成。
　　具体的新建重点建设项目包括，1）铁路：打造重庆、成都至北部湾出海口大能力铁路运输通道，实施一批干线铁路扩能改造项目，新建局部支线和联络线；2）公路：加快国家高速公路、普通省干线瓶颈路段扩能改造和待贯通路段建设；3）港口和航道：广西北部湾港、海南洋浦港、湛江港等建设和完善；4）与境外交通设施互联互通：按照东、中、西三个方向，积极做好跨境交通基础设施改造提升。
　　在西南地区的交通设施建设方面，四川、贵州、广西、云南2019年交通运输投资计划分别为1400亿元、1200亿元、1100亿元、2196亿元，均超千亿，主要集中在铁路、公路。从远期来看，以四川省为例，去年底四川省委十一届四次全会提出，未来三年，四川省规划完成投资5300亿元以加快交通基础设施建设。
　　将以进出川高速铁路大通道和国际航空枢纽建设为重点，加快铁路、公路、水运、航空等交通基础设施建设。2019年3月，印发《四川省加快重点项目建设开展基础设施等重点领域补短板三年行动实施方案》印发。总体来看，西南地区未来基建投资或将提速，建议关注布局于此区域的基建勘察设计和建设单位。
　　我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下：1）政策逐步回暖，财政政策和货币政策双管齐下，行业政策也逐步从规范整顿向规范发展转变，基建托底预期日益强劲，基建补短板有望迎来新的发展契机，助力建筑行业的估值修复；2）建筑行业融资环境变化明显，市场无风险利率明显下降，企业融资难、融资贵有所改观，上市公司通过资本市场即将迎来新的权益资本的补充，进一步增强建筑公司债务融资能力；（3）市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期已有所改变，融资环境改善有助于加快项目的推进，进而影响业绩预期，建筑行业3季度前后业绩企稳概率大。我们看好下半年基建托底背景下基建投资增速的提速对行业的积极影响，重点关注大建筑央企、勘测设计、优质地方国企的投资机会。
　　2019年建筑行业明显“滞涨”，跑输沪深300。当前基建“托底”的政策预期强烈，市场无风险利率大幅下行，行业融资环境明显改善，建筑公司业绩企稳回升概率大，再考虑到当前行业估值处于历史较低水平，建筑行业下半年或将迎来估值与业绩共振。
　　核心观点及投资建议
　　当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复，未来建筑行情能走多远主要取决于：政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
　　重点推荐：
　　1）基建补短板任务主要承担力量、“一带一路”相关受益标的、估值及信用优势显著、在铁路、公路、水利、能源等建设领域的核心大型建筑央企及国际工程企业，如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中材国际】、【中钢国际】等。
　　2）在长三角一体化建设背景下，主要市场立足于江浙沪皖、业务聚焦于当地发展的基建、生态园林企业或将直接受益于自身所在区域的需求增量，如【上海建工】、【宁波建工】、【大千生态】、【花王股份】等；
　　3）勘察设计企业，长三角一体化及中西部基建补短板背景下，产业链前端优先受益标，现金流表好，业绩弹性足，如【中设集团】、【苏交科】、【设计总院】等；
　　4）主要地方路桥建设企业及生态园林建设受益公司，【安徽水利】、【山东路桥】、【东珠生态】（国家湿地公园第一股，现金流好，负债率低，业绩确定性强）、【岭南股份】（“园林+”典范，文旅大有亮点，订单成倍增长，业绩持续释放，估值优势显著）等。
　　■风险提示：经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等