财政支出节奏放缓，交运成为基建投资主力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】财政支出力度放缓，财政扩张节奏呈现前高后低趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据财政部数据显示，1-7月我国一般公共预算支出13.8万亿元，同比增长9.9%，增速较上月回落0.8个百分点；7月当月一般公共预算支出增速为3.5%，较上月回落2.1个百分点，增速进一步放缓。整个支出进度为58.6%，比2018年同期进度放缓1.2个百分点。可见2019年下半年我国财政支出力度有所放缓，财政扩张节奏呈现出显著的前高后低趋势。基建支出增速下滑，交运成为托基建的主力。从财政支出结构上来看，由于7月调查失业率回升0.2个百分点，7月教育社保就业类支出占整个财政支出上行至28.48%；同时基建支出出现了快速下滑，其中，城乡社区支出、农林水支出当月同比分别为-25.9%、-1.8%，成为基建支出重要拖累项，交通运输支出保持较快增长，同比增长13.5%，成为拉动基建投资的主力。在大规模减税降费背景下，为了做好保工资、保运转、保基本民生等“三保”工作底线，下半年中央将会加大对地方转移支付力度，有助于弥补地方财政支出缺口，提高地方政府在基建投资的支出力度。
　　非税收入成为财政收入增速小幅回升的主要贡献。1-7月财政收入增速从2007年的最高峰32.4%下降至的3.1%，7月单月财政收入增长1.81%，较上月回升0.4个百分点，非税收入成为财政收入增速回升的主要贡献。7月非税收入显著上行16.5个百分点至56.2%历史高位。具体来看，1-7月非税收入17577亿元，同比增速24.8%，环比提高了3.4个百分点，创出2015年底以来最高水平。由于中央和地方财政多渠道盘活国有资金和资产，而非通过增加各项收费所得形成非税收入，叠加中央财政增加特定国有金融机构和央企上缴利润，有利于保障下半年积极财政效果。与此同时，非税收入中包括行政事业性收费、政府性基金等多项收入继续下降，地方政府并没有增加行政事业性收费收入、政府性基金收入和罚没收入。因此，下半年财政收入依然要依赖非税收入弥补资金缺口，而盘活国有资金，加大国企和央企利润上缴将成为关键。
　　稳增长压力倍增，积极财政仍有空间。上半年，我国实施了有史以来最大规模的减税降费，其中，增值税减税幅度在8000亿元左右，其次，将城镇职工基本养老缴费比例从原规定的20%降至16%，预计减轻企业负担规模超万亿。降税降费的同时，中央政治局会议提出“不将房地产作为短期刺激手段”，叠加贸易摩擦和汽车消费下滑，将直接影响下半年财政支出力度。下半年稳增长压力依然存在，我国积极财政的工具和手段较多：一是增发特别国债、专项建设债等，增加广义财政赤字；二是增加国有资本经营收入、提高国企利润上缴比例等，带动非税收入增加；三是加大中央对地方政府的转移支付力度，增加地方政府预算外收入；四是加大对旧改和新基建等政策的支持力度，托底经济的积极财政或可期待。总体来看，下半年我国财政政策工具充足，财政空间依然存在万亿规模，下半年财政支出增速依然可以维持10%左右。
　　风险提示：政策转向；外部环境恶化