核心观点
　　事件：8月14日上午，统计局公布2019年7月份能源生产情况，对此点评如下：
　　7月基数并不高，但发电量同比增速仍从上月的2.8%下降至0.6%；1~7月发电量同比增速从上月的3.3%下降到3.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月份，发电6573亿千瓦时，同比增长0.6%，增速较上月回落2.2个百分点；日均发电212.0亿千瓦时，比上月增加17.5亿千瓦时。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1~7月份，发电4.0万亿千瓦时，同比增长3.0%。值得注意的是，2018年5月、6月、7月、8月发电量同比增速分别为9.8%、6.7%、5.7%、7.3%；2019年5月、6月、7月发电量同比增速分别为0.2%、2.8%、0.6%，2019年7月同比基数并不高，但当月发电量增速仍处于较低水平。
　　7月工业增加值增速下降到4.8%，PMI反弹至49.7但仍低于50。2019年7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，比6月份回落1.5个百分点。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%，较上月回落0.2个百分点。今年7月PMI从上月的49.4上升到49.7。从历史数据来看，PMI生产经营活动预期领先PMI  1~2个月，7月数据从上月的53.4上升到53.6。
　　7月水电发电量增速下降到6.3%，但由于整体发电量下降，7月火电增速从0.1%下降到-1.6%。7月份，火电、风电增速由正转负，水电略有放缓，核电、太阳能发电加快。其中，火电、风电分别下降1.6%和10.8%，上月分别增长0.1%和11.9%；水电增长6.3%，增速比上月放缓0.6个百分点；核电、太阳能发电分别增长18.2%和13.2%，分别加快0.4和5.8个百分点。
　　7月份，原煤产量3.2亿吨，同比增长12.2%，增速比上月加快1.8个百分点；日均产量1039万吨，比上月减少72万吨。1~7月份，原煤产量20.9亿吨，同比增长4.3%。7月份，进口煤炭3289万吨，同比增长13.4%，比上月增加579万吨；1~7月份进口煤炭18736万吨，同比增长7.0%。
　　7月火电发电量同比增速-1.6%，而原煤产量增速12.2%，如何解读两者数据背离？1）工业用电需求走弱、房地产产业链增速放缓，火电增速承压。7月工业增加值增速下降到4.8%，PMI反弹至49.7但仍低于50。2019年棚改计划285万套，较2018年588万套的计划改造套数减少近51%；棚改退坡致1~7月商品房销售面积同比下降1.3%，给新开工、地产投资带来压力。2）煤矿新增产能储备充足，二季度矿难影响消退后，产量快速增长。根据国家能源局公布的煤炭产能数据，2018年年底煤炭在产产能35.3亿吨，同比增长5.8%，核准在建产能10.3亿吨，同比增长1.1%（其中联合试运转产能3.7亿元，同比增长3.6%）。一季度煤矿产能受到矿难影响，产量增速有限；今年5月、6月、7月原煤产量同比增长3.5%、10.4%、12.2%，产量快速恢复。3）煤矿产能释放快于下游需求，煤矿库存增速达到供给侧改革后的最高水平：2019年6月末，国有重点煤矿库存达到2216万吨，同比增长7.5%。这个同比增速是煤炭供给侧改革后的最高水平。
　　投资建议：煤炭供应趋向宽松，火电板块盈利持续复苏。工业用电需求走弱、房地产产业链增速放缓，火电增速承压。煤矿新增产能储备充足，二季度矿难影响消退后，产量快速增长。煤矿产能释放快于下游需求，煤矿库存增速达到供给侧改革后的最高水平。建议关注全国性火电龙头华电国际、大唐发电、国电电力等；区域性优质火电标的京能电力、长源电力、皖能电力、浙能电力等。
　　风险提示：煤价或超预期上升、上网电价或超预期下调等