一、当前我国货币政策的空间、幅度和节奏
        与美欧日相比，我国货币政策明显更有空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前美联储联邦基金利率下限为  225bp，欧央行存款便利利率为-40bp，日本央行政策利率为-10bp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与金融危机前相比，主要央行利率政策的空间明显是不足的，在面对下一次危机时，只能再次依赖央行资产负债表的扩张，来压低长期利率水平。与美欧日相比，我国货币政策明显更有空间。从本质上来看，利率水平是由经济环境内生决定的，我国相对较高的潜在增速，意味着较高的自然利率水平；美欧日潜在增速则相对较低，相应的自然利率水平也相对较低，这是我国货币政策明显更有空间的本质原因；从货币政策工具来看，当前我国存款准备金率还比较高，还具有下调空间。以  7  天逆回购利率衡量的短期利率水平（2.55%），2018年  3月上调  5bp以后一直保持稳定，也可以适当小幅下调。
        此外，从长期来看，我国货币政策调控方式在从数量型向价格型主导转变的过程中，也需要较低的存款准备金水平。但货币宽松的幅度相对有限。一方面，我国今年  6.0-6.5%的经济增长目标可以实现，货币政策没有大幅放松的必要性。货币政策的大幅宽松并不利于结构性去杠杆的实现，将对经济结构再平衡造成负面影响，不利于经济高质量发展的实现；另一方面，金融资产，特别是房价约束下，货币政策难以大幅宽松。通常来讲，货币政策存在两种效应，分别为费雪效应和流动性效应。费雪效应即推升实体经济通胀，在实体经济融资需求弱、货币政策传导受阻的情况下更多体现为流动性效应，即推升金融资产价格。2015  年股市的大幅上涨很重要一个原因就是货币政策流动性效应；国际上来看，危机后主要央行大规模资产负债表的扩张也推升了金融资产的价格。当前我国来看，金融资产价格、特别是房价是货币政策的重要约束，这样的情况下，货币政策宽松空间存在，但宽松幅度相对有限，这也是货币政策稳健、预调微调、不搞“大水漫灌”的主要原因。货币政策节奏来看，虽然美联储已经降息，但我国短期立刻降息的必要性并不足。在当前总需求偏弱的背景下，仍需要相对宽松的货币环境。7  月  12  日，货币政策司司长孙国锋在上半年金融统计数据新闻发布会表示“我国货币政策要坚持以我为主的原则，重点要根据中国的经济增长”。考虑到货币政策的独立性，以及汇率压力并不大，虽然美联储已经降息，但我国短期立刻降息的必要性并不足。总体来看，三四季度货币政策仍将保持边际宽松，预计将降准  1  次，同时随着  PPI  通缩压力的显现，逆回购、MLF  等政策工具利率可能会在  9  月份之后下调。但如果中美贸易对抗再度升温，有可能降息的时间会提前。
        二、全球央行观察
        中国央行：稳健的货币政策保持松紧适度，及时预调微调。
        美联储：鲍威尔表示降息决定不意味着宽松周期的开始，降息决定不意味着宽松周期的开始，但可能会再降息，也可能会再次加息。波士顿联储主席Rosengren  表示，当前并没有放松货币政策的紧迫压力。
        日本央行：黑田东彦表示将在必要时推出新的政策措施以防范风险，日本央行货币宽松有空间，扩大宽松的选项很多，例如继续下调短期利率、下调长期利率目标、扩大央行资产购买、扩大基础货币等。
        其他央行：英国央行维持利率不变，巴西央行降息。
        三、文献推荐
        日本的通货膨胀预期曲线（BOJ）。
        风险提示：贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓；英国无协议脱欧造成全球经济不确定性的增加。