趋势坦途与箱体魔咒
        纵观中美资本市场的长期走势，我们发现一个有趣的现象，美国无论是股市还是债市均走出明显的趋势性行情，长期来看道琼斯指数趋势上行、10  年美债利率趋势下行，而最近20  年以来我国股指及利率则呈现出显著的箱体特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】为何中国各个资本市场没有显著的趋势，只有反复的箱体，我们发现原因既非经济因素，也非政策因素，而是产业结构的变迁路径所决定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        站在当下，我们需要坚持长期定力，即“地产停、股债兴”。地产停不是抛弃房地产行业，而是希望看到（1）房地产不要过多的吸收宝贵的金融资源；（2）房地产价格更为平稳。抛弃地产未必一定能换来转型，但严重依赖地产则一定不能迎来转型，土地经济回归平稳化，将能为其他行业的发展留出更大的空间。
        2019  年宏观经济展望：企稳于二季度
        展望2019  年，我们预计三大重要宏观变量将企稳于二季度：对于通胀，预计2019  年综合通胀指数在波动中重心降低，其中PPI  是通胀率下行的主要动力，全年预计回落至1.0%附近，CPI  小幅上升，但空间有限，节奏上，4-5  月份是通胀预期波动的敏感时点，需要重点关注。对于名义增速，预计2019  年名义增长率在波动中企稳，节奏变化上看，二季度是波动时点。根据测算，2018  年IP  增速在6.3%，预计2019  年IP  增速回落至5.2-5.3%。对于信用增速，随着表外非标的逐渐退出或者部分转向表内，广义货币供应量与社会融资总量开始融合为一。从这个角度出发，紧信用的局面仍将在2019  年上半年延续，社融增速将逐渐向9%附近靠近，预计2019  年5  月前后企稳。
        2019  年政策取向看点：解决流动性陷阱难题
        2018  年以来信用环境出现两大特征，一是总量收缩，二是结构性失衡。信用的结构性失衡导致了局部“流动性陷阱”，滋生民企、小微融资难问题，是未来政策的关键目标所在。面对“信用收缩+流动性陷阱”的政策选项，有三条路可选：第一，放松地产，以地产业作为信用传导链条（所谓“老路”）；第二，允许大规模破产（硬着陆危险）；第三，实行QE——定向精准支持，避免水漫金山。前二者均有一定副作用，第三条是我们所推崇的解决路径。从日本的经验可以看出，地产是洪水，而QE  并非猛兽，若要定向精准解决流动性陷阱、同时又避免水漫金山，那么政策上就需要以更大的魄力去接受QE。
        2019  年股债策略判断：地产政策是箱体突破焦点
        在股票市场方面，从长期展望来看，中国政策组合（监管控泡沫+坚定做升级）必然会导致中国跨入高收入国家行列，股市的整体波动率将会明显降低，健康的价值长牛仍值得期待。
        在债券市场方面，我们认为当前位置比较的基准是2016  年，从预期展望来看，我们暂不奢求2019  年利率超越箱体下轨，预计10  年期国债最低位置在2.80%，对应金融债券为3.2%，提防5  月份附近的市场大调整，幅度在40-50BP。
        无论股票市场还是债券市场，长期来看突破箱体下轨的前提条件是地产政策的变化。目前来看地产政策尚不具备放松条件。而对于地产政策的放松信号，我们预计出现的时间点或许在2019  年下半年。